El Despertar de una Industria: La Interrupción de la Industria del Colchón

by Melissa Lin - Finance Editor @ Toptal, LLC (translated by Yesica Danderfer)

Introducción

Los colchones están teniendo un momento cultural. Una vez abarrotadas de salas de exposición con vendedores ansiosos y una vertiginosa multitud de modelos que promocionan muelles ergonómicos o espumas de gel, las compras de colchones han sido durante mucho tiempo una compra en la tienda notoriamente complicada. Sin embargo, se han convertido recientemente — ¿me atrevo a decirlo? — sexy.

Un número creciente de empresas nuevas recientemente revitalizó la industria con innovaciones en marketing, entrega, un modelo directo al consumidor y nueva tecnología de colchones. Según Jason Bennett, ex Director Senior de Marketing de Gap, Inc., “Los colchones ahora son algo genial de lo que hablar. Nunca hubieras pensado eso en años pasados”. Puede que te estés rascando la cabeza preguntándote cómo los colchones comunes -ni siquiera los colchones “inteligentes” - han adquirido una renovada popularidad ante el público, pero ya no se preguntan más.

Si bien el concepto de “interrupción” se ha convertido en algo trillado en el cambiante mundo de la tecnología actual, puede ser que estos recién llegados a los colchones estén sacudiendo el negocio y forzando a los titulares a adaptarse. En lugar de la narración típica de operaciones brillantes y ágiles que desplazan a las más antiguas, quizás haya espacio para la colaboración y la innovación. Hay lecciones para inversores, empresarios y magnates corporativos por igual. Este artículo analiza el colchón tradicional modelo de negocio, lo que estos upstarts están haciendo de manera diferente (y mejor) y algunas conclusiones de estos desarrollos.

El modelo de negocio tradicional del colchón

Comencemos con cómo funciona el negocio tradicional de colchones. Antes de los nuevos participantes, la industria del colchón se definía por la consolidación a gran escala, controlada por un puñado de gigantescos. En cuanto a la fabricación, Tempur-Pedic adquirió Sealy en 2013 por $1.3 mil millones, creando una compañía por valor de $ 2.7 mil millones. Y los fabricantes de colchones Simmons y Serta son ambos de propiedad por la firma de capital privado Ares Management, LLC. En cuanto a los distribuidores, Mattress Firm, el mayor minorista de colchones de EE. UU., Compró a su rival Sleepy’s por $780 millones. Poco después, Mattress Firm fue recogido por “IKEA de Sudáfrica” Steinhoff en un acuerdo de $ 3.8 mil millones.

Otra característica definitoria de la industria del colchón tradicional es que los colchones están remarcados varias veces. Consumer Reports ha indicado que la diferencia entre un colchón de $ 1,000 y uno de $ 2,000 puede ser tan mínimo como algunos resortes adicionales o un par de pulgadas adicionales de amortiguación. Ten en cuenta que los siguientes factores están incorporados en el costo final: ganancias del fabricante, ganancias del minorista y sobrecarga y comisiones de ventas.

Es importante destacar que, para los consumidores, la experiencia de comprar un colchón ha sido cómicamente pobre. Según una encuesta del Better Sleep Council de 2014, los consumidores están confundidos sobre cuándo reemplazar un colchón y cuánto gastar. Están abrumados por la gran cantidad de opciones de productos y la incomodidad de probar camas en público. Es difícil diferenciar las camas entre sí, y finalmente traes uno a casa solo para adivinar tu decisión. Todo considerado, pocos discutirían que la industria del colchón estaba lista para el cambio.

Upstarts tomando cuota de mercado

Para abordar estos problemas, ha surgido una plétora de nuevas empresas de colchones. El mercado de colchones continúa expandiéndose; la industria de $ 14 mil millones ha estado creciendo a una tasa anual del 6.1%). Estos nuevos participantes se han apoderado del 9% de la cuota de mercado total. En 2016, las ventas de colchones en línea representaron el 5%, que se duplicó al 10% en 2017.



Curiosamente, aunque estas empresas están vendiendo colchones regulares (no “colchones inteligentes” que pueden controlar su salud o adaptarse dinámicamente a su posición basado en sensores), todavía se consideran a sí mismos como “compañías de tecnología”. Jas Bagniewski, la directora ejecutiva de la compañía de colchones Eve, lo compara con Amazon, creyendo que al vender artículos en línea no hace una firma de tecnología, si se toma un enfoque innovador, todavía puede ser uno.

No todas las empresas de colchones son iguales

A continuación se muestra una descripción general de algunas de las startups de colchones más notables. Es posible que se sorprenda al descubrir que cada uno tiene su marca, foco y fuente de financiación distintos.

• Casper: Fundada en 2014, Casper, con sede en Nueva York, es quizás la más conocida entre los nuevos participantes, probablemente debido a sus técnicas de marketing inusuales y efectivas. Ha recaudado $ 240 millones en inversiones de capital de riesgo, incluidos los de inversores famosos Ashton Kutcher y Leonardo DiCaprio. Desde el inicio, su línea de productos se ha expandido para incluir almohadas, sábanas, una cama para perros y más. Casper tiene más de 300 empleados y en 2016 generó más de $ 200 millones
  
• Tuft & Needle: Tuft & Needle optó por omitir el respaldo de la empresay en su lugar se construyó con solo $ 3,000 de cada uno de los dos fundadores y un préstamo de $ 500,000 en 2012. Su precio de producto es aproximadamente la mitad del de sus competidores. El precio comienza a $ 325 por un gemelo y se extiende hasta $ 700 por un Rey de California. La compañía generó $ 100 millones en 2016 y $ 150 millones en 2017, con aproximadamente 25% de las ventas a través de su asociación con Amazon.
  
• Leesa: Fundada en 2014 en Virginia Beach, Leesa es conocida como la empresa de colchones con conciencia social. Por cada 10 colchones de Leesa vendidos, dona uno. Leesa también está registrada como una B-Corp y tiene un claro enfoque de impacto social. Ha recibido $32 millones en VC de [other like] inversores de mente dura](https://www.recode.net/2017/7/31/16069424/tuft-needle-seattle-store-amazon-mattresses-echo-alexa-prime-delivery), como Blake Mycoskie de los zapatos TOMS . En 2016, generó $ 80 millones en ingresos y $150 millones en 2017. 

• Saatva: Fundada en 2010 y con sede en Connecticut, Saatva vende artículos de lujo y de gama alta en puntos de precio más altos que las ofertas de la competencia. A diferencia de los competidores centrados en el milenio, se dirige a los clientes entre las edades de 30 y 65 años. En particular, la compañía no ha recibido ningún financiamiento de capital de riesgo y aún así logró generar $ 168 millones en 2016.
  
• Purple: Purple, con sede en Utah, se fundó en 2016 y se sabe que cuenta con respaldo y pruebas científicas. Utiliza materiales patentados libres de toxinas que se enfocan ergonómicamente y están diseñados para aliviar el dolor. Purple expandió a 600 empleados y superó los $ 200 millones en ingresos en 2017. La compañía también ha elegido minimizar el financiamiento de VC, y a diferencia de sus competidores, es dueño de gran parte del proceso de fabricación, aprovechando terrenos y recursos baratos en Utah. El precio del producto es similar al de Casper, que se encuentra en el extremo superior de los pares en el espacio.
  

Aún así, estos nuevos participantes aprovechan una serie de factores de éxito clave comunes, que profundizaremos a continuación.

Estrategias comunes de inicio de colchón y factores de éxito

Digital nativo, enfocado en eCommerce, modelo directo al consumidor

Las startups de colchones son parte de una ola de marcas minoristas directas al consumidor (DTC) que evitan intermediarios y ofrecen sus productos a través de sus sitios web. Estos modelos crean eficiencias de costos al eliminar porciones de la cadena de valor. Casper fue uno de los primeros en el espacio de colchones en hacerlo con éxito, fabricando un millón de colchones, vendiendo a consumidores en línea y generando $1 millón en ingresos en solo 30 días.

Las startups de colchones no están solos en capitalizar esta tendencia. Considere el éxito que la firma de anteojos Warby Parker ha visto con este modelo, o lo que sucedió en la industria de las cuchillas de afeitar. En 2010, Gillette había conquistado el 70% del mercado estadounidense de cuchillas de afeitar con márgenes de hasta el 60%. Sin embargo, desde que surgieron los nuevos servicios de suscripción a DTC, más baratos, Dollar Shave Club y Harry’s, la participación de mercado de Gillette se ha reducido al 54%. Los capitalistas de riesgo están tomando nota, invirtiendo más de $ 3 mil millones desde 2012 en las empresas de DTC.

Elecciones y términos de compra amigables para el consumidor

Las nuevas empresas de colchones han hecho su misión hacer que las compras sean sencillas, comenzando por reducir las opciones de productos disponibles. Cuando se lanzó Casper, solo ofrecía un colchón Casper: Una combinación de memoria y espuma de látex, disponible en gemelos a través del tamaño California King. Desde entonces lanzó otros dos colchones, The Wave y The Essential, pero sigue comprometido con la simplicidad. Purple también solo ofrece dos colchones: “The Original Purple Mattress” y “The New Purple Mattress”.

Al comprender que la mayoría de las personas dudan al principio de hacer una compra importante, como un colchón en línea, los nuevos minoristas de colchones también han lubricado las compras ofreciendo términos favorables para los consumidores. Por ejemplo, ellos a menudo ofrecen a Prueba de 100 días, una garantía de 10 años, entrega gratuita, devoluciones y recogida. En contraste, a principios de la década de 2000, la mayoría de los minoristas regionales tradicionales no permitían devoluciones en absoluto. Y las cadenas nacionales no estaban mucho mejor, lo que dificultaba las devoluciones con largas esperas y viradas en las tarifas de devolución de hasta $ 250.

Empaquetado y entrega de cama en caja

A los pocos días de la compra, los clientes reciben un colchón de espuma con memoria, lo desempaqueta y la espuma enrollada se expande a su tamaño previsto en cuestión de horas. Puede no parecer revolucionario empacar un colchón en una caja, enviarlo y entregarlo a un consumidor en la era actual de Amazon. De hecho, la tecnología de compresión utilizada ha existido hace unos 10 años. Sin embargo, este formato ha sido clave para la reciente agitación de la industria. Este paquete es el resultado de la habilitación digital de las ventas de colchones: para vender productos en línea, los aspectos físicos y económicos del producto deben tener sentido a través del envío y la entrega. Si estas compañías tenían que enviar colchones completamente formados, la logística podría hacer que el modelo no sea rentable.

  Source: Tuft & Needle


No solo crea comodidad para los clientes, sino que también crea mayores márgenes. Es más barato enviar colchones comprimidos que aquellos con muelles internos que no se pueden comprimir. Y, debido a la forma en que transportistas como UPS y FedEx cobran, entregar un colchón comprimido de 90 libras es más económico que la entrega a domicilio con un camión normal.

A pesar de que ofrece devoluciones gratuitas, las compañías de colchones apuestan a que los clientes insatisfechos no optarán por devolver los colchones. No es ninguna sorpresa o secreto que las devoluciones son un punto difícil para cualquier negocio de comercio electrónico, pero son especialmente difíciles para objetos físicos grandes, como camas, especialmente porque es difícil revender estos artículos. Históricamente, las tasas de devolución de muebles suelen ser las más bajas debido a la incomodidad que conlleva. En una encuesta reciente llevada a cabo por la plataforma de experiencia posterior a la compra Narvar, tres de cada cinco miembros de la generación del milenio admitieron que habían mantenido artículos que no les gustaban porque eran demasiado vagos para devolverlo. Ellos indicaron este comportamiento un 18% más que los compradores mayores de 30 años. Según Aaron Bata, Jefe de Experiencia del Cliente en Tuft & Needle, la compañía tiene una tasa de retorno de alrededor del 5%.

Técnicas de marketing innovadoras

Un enfoque en la generación del milenio
Como Vicepresidente de Ventas y Marketing del Consejo de Better Sleep Mary Helen Rogers señala: “A menudo se ha considerado un colchón lo que se podría llamar una compra de rencor”. Sin embargo, una nueva encuesta realizada por el Consejo indica que esta actitud ya está empezando a cambiar. Los consumidores, especialmente aquellos entre las edades de 18 y 35, están reemplazando sus colchones más a menudo. Están ahora esperando para reemplazar su colchón cada seis años , un cambio en la percepción y, potencialmente, porque las personas más jóvenes están experimentando más eventos que cambian la vida, como casarse o mudarse a una nueva ciudad. Llegar a la generación del milenio es imprescindible para cualquier negocio. Después de todo, la generación tenía $ 200 mil millones para gastar en 2017 y tendrá el mayor poder adquisitivo de cualquier generación en 2018.

Este poder del bolso y los cambios de actitud en torno a la compra de colchones, así como la familiaridad de la generación con las plataformas digitales, han impulsado a las compañías de colchones a apuntar y adoptar un enfoque de marketing único para la generación del milenio. Según un artículo reciente del Wall Street Journal, “los clientes objetivo son más jóvenes , a menudo pasando por cambios en la vida que los impulsan a mejorar su colchón recién salido de la universidad, tal vez un matrimonio o un bebé “.

Métodos poco convencionales y conocedores de los medios sociales
Quizás ninguna compañía de colchones haya aprovechado las redes sociales tan efectivamente como Casper. Staycation Story Hacks es un sitio creado por Casper lleno de videos de actividades divertidas de verano, que los usuarios pueden publicar en sus cuentas de Snapchat o Instagram para engañar a sus amigos y hacerles creer que están disfrutando de estas actividades. en lugar de estar en la cama Crearon de manera similar Late Night Snap Hacks. El año pasado, Casper también lanzó el chatbot Insomnobot 3000, que envió textos entretenidos a insomnes tarde en la noche. Según Mario Natarelli de la firma de branding MBLM, “Casper no es solo romper la convención tradicional de ventas de colchones, sino también romper las normas de la industria con su publicidad con ilustraciones poco convencionales combinadas con una copia estrafalaria y humorística. El tono de la marca es amigable, conversacional y tranquilizador, rompiendo la norma y la mentalidad de rebaño del colchón tradicional compañías.”

 Publicidades de Casper en los subtes de la ciudad de Nueva York  Source: Mark Schruntek

Los clientes millenial también promocionan estos productos en sus propias cuentas de redes sociales cargando videos de ellos mismos desempaquetando sus colchones y viéndolos tomar forma. Según Matt Mattox, vicepresidente de The Martin Agency, “estoy seguro de que fue un accidente feliz, pero un gran subproducto de la forma en que se empacan estos colchones es que realmente se expanden cuando los abres, y la gente quiere compartir esa experiencia “.

Aprovechando la obsesión por el bienestar con mensajes emocionantes
Una de las cosas que los minoristas de colchones nuevos están haciendo mejor es vender la cama en vez de camas adicionales. Según Mike Duda, un inversor en Casper, la empresa “se centra en el beneficio, no en la característica … La gente quiere comprar algo mejor. Están comprando en un conjunto de valores”. Y con la obsesión de los “millenials” por el bienestar, que incluye una inclinación hacia la limpieza de jugos, las costosas clases de gimnasia y las compras orgánicas, el fundador de Casper está presionando para que el sueño sea “el tercer pilar del bienestar. “

Los Millennials también están particularmente preocupados con la responsabilidad social, algo que las compañías de colchones como Leesa están aprovechando. Un estudio de la Stanford Graduate School of Business reveló que el 90% de los MBA en Europa y América del Norte prefieren trabajar para organizaciones comprometidas con las redes sociales. responsabilidad. Unidos a sus teléfonos inteligentes, los millennials tienen más exposición a problemas globales como el cambio climático y los derechos humanos.

Por lo tanto, las compañías de colchones están elevando el colchón normal y mundano a algo más. Se sienten atraídos por el propósito más profundo detrás del producto en sí. Y no están solos. La floristería en línea Bouqs tiene “la audaz intención de devolver el romance y el placer a lo que alguna vez fue un intercambio noble”. En un ejemplo más extremo, compañía de botellas de agua bkr afirma en su sitio web: “Esta belleza luminosa esencial lo motivará a beber 10 veces más agua, y le encantará (como si fuera pastel)”. Una de sus botellas cuesta $35.

Source: Fortune

La historia no es tan blanca y negra como parece

Normalmente cuando se habla de “interrupción de la industria”, la gente habla de cómo un producto o empresa desplaza a otro: cómo Apple borró a Blackberry; Netflix forzó a Blockbuster a la bancarrota; Amazon apoyó a la industria editorial en una esquina. Con la industria del colchón, la narración aún se está desarrollando, pero puede no seguir necesariamente esta simple historia. Mientras que los nuevos participantes de la industria del colchón representan el 9% de la cuota de mercado del colchón, aún está por verse qué estrategias y qué los jugadores prevalecerán. A continuación se presentan algunas complicaciones de la descripción típica de la interrupción de la industria y los titulares derrotados.

Las empresas establecidas están respondiendo con productos competitivos

Las empresas ya establecidas están tomando nota de los desarrollos y responden con productos competitivos. Mattress Firm lanzó su nuevo colchón Tulo. La idea es dejar que los clientes prueban las camas primero en las tiendas físicas de Mattress Firm, lo que le da a la compañía una ventaja sobre otras compañías de cama en caja. Mattress Firm ofrecerá Tulo en soft, medium y firm, dentro del rango de precio de $375 a $800. También ofrece una garantía de satisfacción de 120 noches. Si los clientes no están contentos, la compañía lo recogerá de forma gratuita y le dará un intercambio, crédito o reembolso completo.

La portavoz de Mattress Firm Sunni Goodman señaló, “Decidimos lanzar una nueva marca para hablar con un público nativo más joven y digital que todavía quisiera venir a la tienda y probarlo”. En octubre de 2016, Mattress Firm también firmó con una nueva agencia de publicidad para manejar su presupuesto publicitario de $ 250 millones y alcanzar una base de clientes en evolución. Según el director de marketing de Mattress Firm, Sicily Dickenson, “Como el panorama de los medios continúa evolucionando, es importante que descubramos nuevas formas de presentar y reforzar nuestra marca a millones de estadounidenses”.

Además, el fabricante Tempur Sealy lanzó el Cocoon, un directo- línea para el consumidor de colchones de espuma que llegan en una caja. Si bien la respuesta es loable, los posibles efectos del Cocoon son complicados. Si no tiene éxito, entonces Tempur Sealy probablemente otorgará participación de mercado a sus competidores más pequeños; si es un éxito, podría parecer inconsistente y, en última instancia, socavar los productos de mayor margen del fabricante y las relaciones minoristas.

Las Startups de “cama en caja” también comienzan a ofrecer una presencia física

Es notable que las empresas que han construido sus marcas en eCommerce y marketing digital están comenzando a tener tiendas físicas. Casper y Tuft & Needle han lanzado sus propias tiendas de marca (Tuft & Needle abrió su cuarta tienda en Seattle a finales de 2017). Otros se han asociado con los minoristas. Casper ahora se ha vendido en Targets en todo el país, mientras que Purple, con sede en Utah, llegó a un acuerdo de distribución con la colosal firma Mattress Firm.

De las 3,500 ubicaciones de Mattress Firm en todo el país, Purple se ofrecerá a partir de 13 ubicaciones en Washington, DC con planes de lanzarse a otras ciudades. Además, Leesa se asoció con el minorista West Elm, una marca de Williams Sonoma, para su distribución. West Elm venderá Colchones Leesa en 85 tiendas, en línea, ya través de su catálogo en un acuerdo exclusivo — uno que reemplazará el que West Elm tenía con Casper. Curiosamente, las dos compañías comparten componentes de impacto social. Mientras que Leesa dona colchones, West Elm está comprometido con el comercio justo y las prácticas sostenibles.

Esta tendencia de modelos comerciales híbridos con eCommerce y elementos físicos podría indicar que el comercio minorista no está, de hecho, muerto; también, podría haber formas para estos advenedizos de asociarse con los titulares.

La mayoría de los consumidores aún prefieren comprar camas en la tienda

A pesar de la popularidad aparentemente abrumadora de los minoristas de colchones más nuevos, al menos el 95% de los consumidores aún prefieren comprar camas en las tiendas. Los minoristas de ladrillo y mortero todavía controlan alrededor de $ 29.1 mil millones; Mattress Firm tiene 11% de cuota de mercado, mientras que Casper y Tuft & Needle tienen 0,7 % y 0.4%, respectivamente.
Esto podría deberse al hecho de que, a pesar del marketing innovador, las marcas más nuevas están luchando para el reconocimiento de productos fuera de las áreas urbanas y más allá de los mileniales. Si bien la generación del milenio de Nueva York podría estar al tanto de Casper, estas personas son solo el 1% de la cuota de mercado de la nación. Los consumidores mayores pueden recurrir a métodos de compra más tradicionales, especialmente si poseen un automóvil y pueden llegar fácilmente a una tienda de ladrillo y mortero.

Key Takeaways

• Las industrias continuarán siendo “interrumpidas”, pero no tiene por qué ser un juego de suma cero. Con la evolución de la tecnología y los hábitos de consumo en constante cambio, podemos esperar que el negocio como siempre continuará siendo interrumpido. Por lo tanto, los titulares no deberían sentirse demasiado cómodos y depender solo de la escala, mientras que los empresarios deben reconocer que siempre se les puede quitar su participación en el mercado, ya sea de los titulares o de una clase aún más nueva de empresas nuevas. Si bien los nuevos participantes han obligado a los titulares a mejorar el diseño de sus productos y los términos de los clientes, también hay muchas oportunidades para que las partes se asocien y aprovechen las sinergias.
  
• Crea una estrategia para llegar a los millennials de manera efectiva. El poder adquisitivo milenario está bien establecido, pero muchas compañías más establecidas tienen dificultades para entender los valores de la generación. Sin embargo, si puede aprender cómo piensa y actúa la Generación Y, puede adaptar su modelo de negocio para crear una generación de clientes leales. Para un grupo que no le gusta que se le venda, defienden la experiencia del usuario y, por lo tanto, sorprendentemente receptivo a publicidad que parece más nativa: videos promocionales de Instagram, anuncios de Facebook y formatos peculiares.
  
• Permanece obsesionado con el cliente y deja que ellos influyan en el diseño del producto. Jeff Bezos ha [famoso] declarado(https://www.salesforce.com/blog/2013/06/jeff-bezos-lessons.html) que en Amazon, “No estamos obsesionados con la competencia, estamos obsesionados con los clientes. Comenzamos con lo que el cliente necesita y trabajamos al revés”. A veces, la mejor nueva funcionalidad es no se imagina internamente, sino de los usuarios facultados. Algunas de las empresas más exitosas aprovechan a sus clientes para tomar decisiones importantes sobre el diseño y la estrategia de los productos. Casper tiene un grupo de 15,000 clientes que ayudan con el desarrollo de productos asistiendo a eventos, probando prototipos e incluso compartiendo datos de rastreadores de sueño, ayudando a la compañía a iterar y mejorar constantemente sus productos.
• Simplifica y “crea usando LEGO”. Intrínseamente hay una tensión entre simplificar sus ofertas de productos y satisfacer las diversas necesidades de sus clientes. Si intentas abordar las solicitudes de producto o personalizaciones sin fin, te irás por un agujero de conejo. Las empresas unidireccionales de software han abordado esto es mediante la ruptura de soluciones en el elemento funcional más pequeño, como ladrillos LEGO, que luego se puede ensamblar y reutilizar en diferentes aplicaciones. El mismo enfoque se puede decir de Casper, que trata a su colchón como una plataforma, donde sus hojas, las fundas y fundas de almohadas se pueden superponer para personalizar la experiencia fundamental.

Pensamientos para concluir

La “interrupción de la industria” se ha convertido en una palabra de moda trivial en el mundo de la tecnología en rápida evolución, y generalmente se utiliza para describir cuándo un producto o empresa reemplaza completamente a otro. Entonces, si bien es cierto que la industria de los colchones se ha visto sacudida y que los titulares se han visto obligados a innovar, la narrativa aún se está desarrollando y todavía está por determinarse qué jugadores prevalecerán. Los inversores, empresarios y magnates corporativos harían bien en recordar que las industrias no tienen por qué ser un juego de suma cero, que los millennials pueden alcanzarse efectivamente, que los clientes desempeñan un papel importante en el diseño del producto y que la oferta simplificada de productos puede pagar. en espadas.

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La Riqueza de las Naciones: Estrategias de Inversión de Fondos Soberano de Inversión

por Orinola Gbadebo-Smith - Finance Editor @ Toptal (tranducido por Marisela Ordaz)

Esto es Ajedrez, no Damas

Desde su llegada formal a la escena de la inversión en la década de 2000, los fondos soberanos de riqueza (FSI) se han encontrado con una saludable mezcla de curiosidad e inquietud. Lo suficientemente justo. Después de todo, existen en algún lugar entre el gris turbio de los gestores de activos que maximizan el rendimiento, los mega capitanes y las agencias gubernamentales clandestinas que se utilizan silenciosamente para promover las agendas soberanas. Casos concretos: ¿fue su rescate masivo de los bancos occidentales—Citi, Merrill Lynch, UBS y Morgan Stanley—durante la crisis financiera de 2008, una inversión colectiva en busca de alfa o un ejercicio de oportunismo geopolítico? ¿Las ofertas de la Corporación de Inversión de China en la Infraestructura-por-Recursos de África, sobre la seguridad de los recursos no renovables o sobre la influencia geopolítica?

Las teorías de la conspiración y los jaque mates geopolíticos a un lado, los fondos soberanos son sin duda los pilares del panorama de inversión global. Como una clase de activos, han crecido exponencialmente en tamaño, número y relevancia, como se refleja en sus Activos Bajo Gestión, actualmente vinculado a 7.4 trillones de dólares, y el alcance, la escala y la sofisticación de sus negocios. Evaluado como administradores de activos de pura reproducción, los FSI son heterogéneos en los objetivos de inversión, que a su vez manejan su comportamiento de inversión, mezclas de portafolio y medidas de éxito.

Este artículo presenta a sus lectores a los fondos soberanos de inversión como una clase de activos, sus “categorías de propósito”, estrategias de inversión y tendencias, así como sus estrategias de asignación en constante evolución.

Fondo Soberano de Inversión

Un Fondo Soberano de Inversión es un vehículo de inversión perteneciente al gobierno establecido para canalizar los excesos de la balanza de pagos, las operaciones oficiales en moneda extranjera, los ingresos de las privatizaciones, los pagos de transferencias gubernamentales, los excesos fiscales y/o los ingresos de las exportaciones de recursos, a las inversiones mundiales en nombre de los soberanos y en el avance de los objetivos.

Los fondos soberanos invierten tanto en activos reales como financieros que van desde acciones, bonos, bienes inmuebles, metales preciosos e infraestructura dura, hasta inversiones alternativas tales como capital privado, fondos de cobertura y fondos de riesgo. Aunque los FSI son principalmente mundiales en su perspectiva, también invierten a nivel nacional, especialmente en lo que se refiere al desarrollo estratégico de fondos soberanos de inversión. A partir de 2017, se estima que los FSI se combinen para contener más de 7.4 billones de dólares en Activos Bajo Gestión, lo que representa aproximadamente el 6% de los activos globales bajo gestión institucional.



La gran mayoría de los fondos soberanos de inversión están domiciliados en países exportadores de petróleo o en Asia oriental. Por lo tanto, y desde una perspectiva de obtención de capital, los FSI se dividen en dos categorías: (1) fondos soberanos de materias primas, y (2) fondos soberanos de no materia prima. Los fondos soberanos de materia prima se financian con el producto de las exportaciones de materia prima no renovables (petróleo, gas, metales preciosos), que aumentan la base AUM en tiempos de precios altos, pero desestabilizan sus economías de origen y sus presupuestos en tiempos de escasez. Los fondos que no son de materia prima, por su parte, se financian generalmente con reservas de divisas o excesos de cuenta corriente, impulsados ​​por las tasas de ahorro de las empresas o los hogares.



En lo que respecta a la teoría económica, es importante comprender que los fondos soberanos forman parte de la respectiva base de capital nacional total, de cada país donde capital nacional total se define como la combinación total de activos financieros netos, valor de capital físico total (por ejemplo, bienes inmuebles, máquinas, infraestructura), medio ambiente no explotado, capital humano y recursos naturales no explotados. Usando una nación petrolera como ejemplo, y apoyándose en la Regla de Hartwick para la equidad intergeneracional de suma cero, la extracción y venta de recursos no renovables agota la base de capital nacional, a menos que los recibos de efectivo se reinviertan por completo en uno de los factores de capital financiero, físico, ambiental o de capital humano antes mencionados. Por lo tanto, e ignorando las matemáticas superficiales de reserva de divisas, los ahorros reales serían negativos netos para las naciones petroleras, a menos que sus recursos agotables se reinvirtieran por completo. Fue en línea con esta lógica que los países ricos en petróleo del mundo comenzaron a dar pie a los primeros fondos soberanos.

Los Soberanos y su Inversión: una Breve Historia de Origen

El primer FSI se originó en 1953 como una salida de inversión constructiva para países con excesos presupuestarios y excedentes de ingresos de exportación. El primero de su tipo fue la Autoridad de Inversiones de Kuwait (KIA), establecida tanto para invertir los ingresos excesivos de petróleo crudo de Kuwait como para diversificar a la nación de su única dependencia de recursos. Dos años más tarde, la República de Kiribati, un estado soberano en el Océano Pacífico central,creó el segunda FSI—el Fondo de Reserva de Ecualización de Ingresos—para mantener y aumentar sus reservas de divisas
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Muy poca nueva actividad se llevó a cabo hasta 1976, 1981 y 1990, respectivamente, cuando se establecieron la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi, la Corporación de Inversión del Gobierno de Singapur y el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega. Desde entonces, el tamaño y el número de fondos soberanos se ha disparado a más de 120 fondos soberanos de inversión hoy en día, pero con una gran concentración de activos. Específicamente, los 10 mejores FSI controlan el 80% del total de los AUM de FSI a nivel mundial, y los 20 principales FSI controlan el 90%, con China y Singapur controlando cinco de los diez grupos de inversión soberana más grandes.

Tipos de Fondos Soberanos de Inversión

Todos los FSI son similares en origen y forma pero tienen un propósito heterogéneo, a menudo reflejando las circunstancias de su país de origen, las prioridades de política y las estructuras de responsabilidad. Hay tres categorías de prioridad amplia lo más frecuente es que los soberanos lo lleven a sus fondos de inversión: (1) estabilización económica, (2) maximización del capital y (3) desarrollo estratégico.
 
A su vez, cinco amplias clases de FSI existen para actualizar estas agendas: (1) fondos de estabilización (prioridad de estabilización), (2) fondos de ahorro y generaciones futuras (prioridad de maximización de capital), (3) reserva de pensiones y otros fondos de pasivos futuros (prioridad de maximización de capital), (4) reserva fondos de inversión (prioridad de maximización de capital), y (5) fondos soberanos de inversión de desarrollo estratégico (prioridad de desarrollo estratégico).

Expondré tanto las “tres categorías de prioridad amplia” como las “cinco clases amplias de FSI” en mayor detalle a lo largo del artículo, comenzando con el último.

Las 5 Clases de Fondos Soberanos de Inversión

Fondos de estabilización: También denominados “fondos de días lluviosos”, los fondos de estabilización son herramientas fiscales contra cíclicas establecidas para aislar/suavizar las economías frente a las crisis económicas internas y externas. Tales shocks incluyen picos y valles de productos básicos (los más agudos en las naciones petroleras) y ciclos de auge y caída de la economía mundial y nacional. Rusia, por ejemplo, es un gran exportador de petróleo y gas con un efectivo fondo de estabilización de petróleo. Su mandato es mitigar el impacto en los presupuestos internos y las tasas de cambio de las recesiones provocadas por los períodos de bajos precios del petróleo y el gas.

Ahorro y fondos de generación futura: Estos son fondos establecidos para crear equidad intergeneracional, ahorro y transferencias de riqueza mediante la conversión de recursos naturales no renovables en activos financieros más sostenibles y de “mayor duración”. El Fondo Permanente de Alaska de los Estados Unidos y el Fondo Fiduciario de Ahorro para el Patrimonio de Canadá, son ejemplos de dos ahorros generadores de rendimientos y fondos de generación futura.

Fondo de pensiones y otros pasivos futuros: Los fondos de reserva de pensiones están diseñados para respaldar las necesidades monetarias de los sistemas de bienestar social y pensiones públicas de un país determinado, especialmente en entornos caracterizados por poblaciones de adultos mayores y bajas tasas de natalidad (es decir, reducción de la fuerza de trabajo). Fondo de inversión de pensiones del gobierno de Japón (GPIF) es uno de los más grandes y más efectivos de dichos fondos, con 1,1 billones de dólares en activos.

Las pensiones son solo una forma de pasivos públicos futuros y por lo tanto los fondos de reserva de pensiones son solo una forma de la categoría más amplia de_futuros fondos de pasivos_. En el nivel más alto posible, los fondos de pasivos futuros están en el negocio de preservar el valor real del capital para cumplir con los pasivos contingentes futuros.

Fondos de inversión de reserva: Los fondos de inversión de reserva, a diferencia de los otros fondos, administran explícitamente una parte de, o la totalidad de, las reservas de divisas de una nación. Sus estrategias de inversión implican invertir en activos de mayor rendimiento a largo plazo con un mandato secundario de reducir los costos de acarreo negativos asociados con la tenencia de reservas. La Corporación de Inversión de China y la Corporación de Inversión del Gobierno de Singapur (GIC) son dos de los mayores FSI globales con 813 billones de dólares y 360 billones de dólares bajo gestión, respectivamente.

Desarrollo estratégico fondos soberanos de inversión (DEFSI): Estos son fondos soberanos utilizados para promover las prioridades de desarrollo estratégico, económico y/o nacional al tiempo que generan un rendimiento positivo ajustado al riesgo en sus asignaciones. Dichos objetivos pueden incluir el desarrollo de infraestructura interna o externa (por ejemplo, infraestructura de transporte, residuos y energía o realizar inversiones generadoras de empleo), aplicar políticas industriales de diversificación económica, especialmente en economías de productos básicos únicos, o implementar mandatos de utilización de recursos mediante los cuales los FSI adquieran apuestas directas en empresas globales para garantizar la captación de recursos nacionales estratégicos.

Estrategias de Inversión de Fondos Soberanos de Inversión

Desde el establecimiento de la clase de activo a principios de la década del 2000, el total de Activos Bajo Gestión controlados por FSI ha crecido a un ritmo [tasa de crecimiento anual compuesto del 20%] (http://www.ifswf.org/sites/default/files/Publications/How%20do%20Sovereign%20Wealth%20Funds%20Invest_0.pdf), de 650 billones de dólares en 2002 a 7.4 billones (a partir de 2017). Este crecimiento se debió a una combinación de los rendimientos de las inversiones, pero más aún a partir de los excedentes de la balanza de pagos y las ganancias de las exportaciones de productos básicos que se incrementaron durante el superciclo de las materias primas. y los años de auge de China.

Históricamente, los FSI han invertido en cuatro categorías de activos: (1) efectivo y equivalentes; (2) valores de renta fija; (3) acciones globales; y (4) mercados privados, que incluyeron clases alternativas de activos como bienes raíces, infraestructura y capital privado/inversión directa.

Para comprender las asignaciones históricas de activos y las combinaciones de portafolio, los FSI deben destilarse tanto por la prioridad económica como por la estructura de pasivos, a su vez dictando sus perfiles de riesgo, horizontes de inversión y, por lo tanto, sus estrategias de asignación. Este desglose es el siguiente:

Fondos de Estabilización

Los fondos de estabilización tienen el mandato específico de aislar las economías de origen de las crisis macroeconómicas y suavizar las fuentes de ingresos de su gobierno local. Por lo tanto, estos fondos tienden a tener horizontes de inversión cortos y altas orientaciones de liquidez dada la necesidad de proporcionar liquidez a corto plazo. Estos parámetros limitan en gran medida el universo invertible de los fondos de estabilización a efectivo y equivalentes, bonos a corto y largo plazo e instrumentos del mercado monetario (valores de renta fija), con coberturas monetarias adecuadas para hacer frente a las responsabilidades potenciales. Tradicionalmente, los fondos de estabilización han invertido 15% de su capital en acciones mundiales, 40% en efectivo y equivalentes, y la diferencia en instrumentos de renta fija de bajo riesgo (ver Gráfica 6 para tener una ilustración gráfica).

Fondos de Maximización de Capital

Los fondos de maximización de capital, compuestos por fondos de ahorro e intergeneracionales, reservas de pensiones y otros fondos de pasivos futuros, se encuentran en el extremo de los “retornos de maximización”. Tienen horizontes de tiempo transgeneracionales y tienen el mandato de ser de los tipos que más buscan el riesgo del FSI. Por lo tanto, sus asignaciones de portafolio tienden a tener sobrepeso hacia las acciones globales y las clases de inversión alternativa de forma agresiva en pro de alfa. Es común que los fondos de maximización de capital invirtieran aproximadamente un 10% en valores de renta fija y un 40% y un 50%, respectivamente, en inversiones alternativas y acciones públicas.

Fondos Soberanos de Inversión para el Desarrollo Estratégico

Finalmente, los FSIDE, cuyos mandatos incluyen prioridades tales como el desarrollo social, la diversificación económica y el fortalecimiento de la infraestructura nacional, tienden a invertir hasta el 50% de sus activos a nivel nacional, con la diferencia repartida globalmente en valores de renta fija, acciones públicas y equivalentes de efectivo, e inversiones en el mercado privado.

Contradicción o Financiador de Última Instancia

Aunque no es una categoría de “prioridad económica”, vale la pena señalar que los FSI en general también han tendido hacia la contradicción, específicamente tendencia anticíclica al sentimiento del mercado prevaleciente. Los mejores ejemplos de esto se encuentran en sus grandes inversiones en instituciones financieras occidentales en 2007/2008, cuando todos los demás inversionistas huían de bancos, seguros y espacios financieros especializados.

Esta tendencia es importante ya que ha convertido a muchos fondos soberanos de bajo presupuesto en “el financista de último recurso” en una amplia gama de clases de activos y naciones. Más reciente, la industria de la tecnología ha sido un beneficiario neto de las inyecciones de capital de FSI con tales ofertas de alto perfil como Uber, Didi, Noon, Xiaomi y Jawbone, cada uno de los cuales recibió líneas de vida o refuerzo de valoración en coyunturas críticas.

Asignaciones de Activos en Evolución

En los últimos tiempos, los FSI, junto con todas las demás clases de activos, se han enfrentado a un entorno monetario atípico. Este entorno, caracterizado por bajas tasas de interés, presiones inflacionarias moderadas, precios bajos de las materias primas y bajas tasas de crecimiento global, es uno que ha persistido a pesar de la flexibilidad cuantitativa y las políticas monetarias laxas. El resultado ha sido un marcado cambio en las asignaciones de portafolio FSI desde 2007.

La gran tendencia a este respecto, ha sido una fuga de los refugios seguros tradicionales de renta fija (por ejemplo, los bonos del gobierno) hacia acciones de mayor rentabilidad y alternativas ilíquidas de mayor riesgo. Aunque esta tendencia comenzó en 2002, la crisis de 2007 desencadenó una aceleración en el cambio hacia activos alternativos, con una migración importante de asignaciones a los mercados privados. E incluso, a pesar de la ligera reducción de riesgos entre 2012 y 2014, dos tercios de los activos permanecen invertidos en activos de mayor riesgo y las acciones públicas continúan siendo la clase de activos más grande.

“State Street Global Advisors”, que es la gestión de inversiones e investigación la división de “State Street Corp.” (el tercer administrador de activos más grande del mundo), plantea tres razones para este cambio. El primero es que las reasignaciones de portafolio son la consecuencia directa de la flexibilización cuantitativa. Especificamente, su informe afirma que “el ciclo de mercado de las políticas de tasas de interés cero en el mundo industrializado, ha llevado a instrumentos de renta fija que tienen una menor utilidad para los inversionistas a largo plazo” y, por lo tanto, a una migración masiva.

En segundo lugar, la gran mayoría de los fondos establecidos desde 2007 han recibido un mandato explícito para maximizar los rendimientos, induciendo a cierta deriva de valores de renta fija de bajo rendimiento.

Y, en tercer lugar, los archivos FSI de mayor duración con mandatos más equilibrados han desarrollado, a lo largo de los años, la madurez institucional y la experiencia para aventurarse con seguridad en clases de activos menos convencionales. Los que afirma aún más este punto es el hecho que los FSI más grandes del mundo exhiben un cambio de reasignación más pronunciado que sus contrapartes más pequeñas y nuevas con un estilo retro. Este mayor apetito de riesgo también puede ser parcialmente explicado por el hecho de que los fondos más grandes pueden atender cualquier posible pasivo a corto plazo cómodamente, desde una posición de efectivo/renta fija proporcionalmente menor que los fondos más pequeños.

Hasta el año 2030

Mirando hacia el futuro, los fondos soberanos de inversión continúan preocupados por cuatro mega-tendencias mundiales. La primera, de acuerdo con estudios de mercado, en este caso, conducido por Price Waterhouse Cooper, es de naturaleza “demográfica” y “social”. Específicamente para el año 2030 se predice que 300 millones de los 1.200 millones previstos en aumento de la población, procederán de personas de 60 años o más. Esta realidad plantea importantes problemas de responsabilidad contingente, jubilaciones y seguridad social para los países desarrollados y en desarrollo.

La segunda mega tendencia es la urbanización. En la actualidad, cada semana se agregan 1,5 millones de personas a la población urbana mundial, que ya ejercen una enorme presión sobre la infraestructura existente, especialmente en las naciones menos desarrolladas económicamente. Para 2030 se estima que 5 billones de personas vivirán en áreas urbanas, en comparación con los 3.6 billones actuales. A partir de la creación de este artículo, doce FSI se habían creado explícitamente en África para propósitos de desarrollo de infraestructura dura y blanda, y se espera establecer otras cinco para 2020. Además, la mitad de todos los fondos declaran que tienen un objetivo de desarrollo económico que incluye reforzar la infraestructura física, de carreteras y unidades residenciales de bajo costo, las telecomunicaciones y la infraestructura de energía.

La tercera mega-tendencia implica la reorganización de los poderes globales actuales. Para 2040, siete de las 12 economías más grandes del mundo serán las actuales naciones de mercados emergentes; estas economías, acuñaron el E7, incluyen: China, India, Brasil, México, Rusia, Indonesia y Turquía.

La mega-tendencia final es sobre el cambio climático y la escasez de recursos próximos. De acuerdo con la teoría del pico del petróleo, que, según se concedió, se propuso por primera vez en 1950 y hasta ahora se ha demostrado que es infundada, la Tierra tiene aproximadamente cincuenta años de suministro en reservas probadas. Si es cierto, esta realidad tendrá implicaciones importantes para las economías de productos básicos, sus generaciones futuras y su lugar en la arena global.

El Punto Clave

La aparición de fondos soberanos de inversión ha sido un desarrollo importante para los mercados internacionales de capital y el panorama de inversión. Como una clase de activos, está puesta y posicionada para crecer no solo en AUM, sino también en importancia e influencia en los años venideros. A pesar de los temores, las preocupaciones y las sospechas habituales que rutinariamente se transmiten de un soberano al siguiente, los fondos soberanos han seguido demostrando su valor y ubicación a nivel mundial, desde su rescate de los bancos más prominentes del oeste—Citi, Merrill Lynch, UBS y Morgan Stanley—durante la crisis de las hipotecas de 2008, a sus inversiones más recientes en tecnología y renovables.

Con el establecimiento de los Principios Santiago, 24 principios y prácticas generalmente aceptados voluntariamente por los miembros del Foro Internacional de Fondos Soberanos de Inversión (IFSWF) para promover la transparencia, el buen gobierno, la responsabilidad y las prácticas prudentes de inversión, la clase de activos FSI tiene un futuro brillante y de alto impacto, con el mundo en general como su beneficiario neto.

https://www.toptal.com/finance/market-research-analysts/la-riqueza-de-las-naciones-estrategias-de-inversión-de-fondos-soberano-de-inversión/es

Pronóstico de Gastos en Navidad 2017: Será Mejor de lo Esperado

by Elizabeth J. Howell Hanano, CFA - Finance Expert @ Toptal (translated by Marisela Ordaz)

La temporada de vacaciones del año pasado dejó a los inversionistas minoristas sin regalo de navidad. Incluso después de las vacaciones y durante todo el año, Santa Claus pareció renunciar a su período de hibernación, dejando caer las sobras de carbón en las medias de los inversionistas minoristas. Ningún sector minorista específico ha sido seguro. Acciones previamente defensivas como Walgreens y CVS han sido lanzadas a los lobos (Walgreens -14% y CVS -10% en lo que va del año). Las tiendas de comestibles como Kroger (casi el 40% hasta la fecha) y los servicios de kits de comida, como el antiguamente llamativo en oferta pública Blue Apron (casi el 70% acumulado), se están lamentando. Por supuesto, los minoristas tradicionales como Macy’s (-44%), Dick’s (-49%) y J.C. Penney (-62%) tampoco escaparon al dolor. Desde el año pasado hasta la fecha, los minoristas de autopartes como Advance Auto Parts y Auto Zone han disminuido un 52% y un 24%, respectivamente. Incluso las compañías de ciencias de la vida como Thermo Fisher Scientific no son inmunes ya que Amazon parece ingresar al negocio de suministros de laboratorio (-8% desde que comenzaron los rumores).

El S&P Minorista ETF (teletipo: XRT) ha disminuido casi un 10% en los últimos doce meses frente al S&P 500 (un aumento del 19%). Eso es casi 30 puntos porcentuales de bajo rendimiento. Pocos sectores han visto una tabla tan desalentadora:



Entonces, ¿cuál ha sido la causa y por qué los inversionistas siguen posicionados de manera tan negativa hacia la temporada de compras navideñas? Hay tantas cosas que van en contra del minorista. Aquí hay una lista rápida y divertida:

• El cambio a Internet perjudica a los minoristas tradicionales ya que los compradores pueden comparar fácilmente los precios de los productos de marca. Los compradores también pueden comprar cuando lo deseen, sin ningún sentido de urgencia de días previos a la oleada como Black Friday.
• El comercio electrónico no solo está canibalizando el tráfico de la tienda y los márgenes de cuatro paredes, sino también obligando a los minoristas a invertir en capacidades omnicanal, un doble golpe a la rentabilidad.
• El competidor más grande, Amazon, tiene una cadena de distribución inigualable y conveniente y no se preocupa por obtener ganancias a corto plazo.
• En lo que va del año, los precios de la gasolina han aumentado un 13% a/a, lo que posiblemente limita el gasto discrecional.
• El superciclo del iPhone X puede tomar la cuota de la billetera.
• Los costos de envío están en aumento.
• El cambio de comprar “cosas” a experiencias de compra (vacaciones, restaurantes).

Es justo decir que el odio de los inversionistas al comercio minorista se ha ido a un lugar oscuro cuando las acciones amadas como Macy’s se cotizan a menos de la mitad que el S&P 500 (7 veces más los próximos ingresos de doce meses versus 18 veces al S&P 500). The Wall Street Journal recientemente escribió, “Es comprensible que los inversionistas piensen en esta temporada de vacaciones, cuando noviembre y el recuento de diciembre de aproximadamente una cuarta parte de las ventas anuales de las tiendas por departamento será otra temporada miserable “.

Por supuesto, el gran impulsor es Amazon y el impulso hacia el comercio electrónico. Amazon tiene sus manos en todo (hasta las farmacias y supermercados ahora) y no le importa la rentabilidad a corto plazo. Sin embargo, aunque no hay duda de que esto es una preocupación seria, los minoristas que no son de Amazon no desaparecerán mañana. Las personas todavía quiere comprar en algún lugar que tiene una tienda física. Incluso Amazon está uniéndose a la fiesta inmobiliaria.
Además, hay algunos factores positivos que deberían beneficiar las ventas navideñas de los minoristas de 2017 que no están recibiendo mucha atención. Éstas incluyen:
1 Última charla positiva de los minoristas 2. Un clima más fresco 3. Bajos inventarios 4. Elementos de calendario favorables 5. Contexto macro positivo 6. Encuestas optimistas 7. Comparaciones fáciles

Por lo tanto, los minoristas que tienen (1) productos deseables, (2) una estrategia omnicanal sólida e (3) inventarios bien controlados deberían tener un buen desempeño esta temporada a la luz de un contexto general favorable. Como siempre, se trata de bifurcar a los ganadores y perdedores—no todos los minoristas tendrán éxito.

Teniendo en cuenta los eventos exógenos silvestres que parecen casi más predecibles que los actuales (huracanes, incendios forestales, paisajes políticos a la par con Game of Thrones), las previsiones de venta minorista pueden ser difíciles de hacer con mucha certeza. Pero echemos un vistazo a la información que tenemos hoy y veamos a qué atenernos.

Por qué Esperamos una Navidad (algo) Alegre

1. Comentarios Recientemente Positivos

Antes de que los cambios de tendencia se manifiesten en números, estos ocurren en la planta baja, en un nivel donde las personas recién comienzan a hablar.

Un puñado de minoristas informaron ganancias del tercer trimestre a principios o mediados de noviembre con comentarios sorprendentemente positivos. Los grandes almacenes han sido algunos de los minoristas más afectados de Amazon debido a sus altos costos fijos (el cambio a online hiere los márgenes de la empresa) y los artículos de marca con precios fáciles de corroborar. Sin embargo, tanto Kohl’s como Macy’s notaron que vieron un repunte del negocio en la segunda mitad de octubre luego de que los efectos negativos de los huracanes y el clima, inusualmente cálido, disminuyeron. Kohl’s notó, “Tenemos mucha confianza a medida que avanzamos en el cuarto trimestre “. Ross superó las previsiones de ventas y ganancias y elevó su pronóstico para el cuarto trimestre.

En su llamado a las ganancias, Target parecía más optimista en Ventas Navideñas 2017 de lo que lo había estado desde hace tiempo: “Si bien el cuarto trimestre es siempre intensamente competitivo, estamos entrando en esta temporada de fiestas con mucha confianza”. Desde su llamado de ganancias la semana pasada, estaba claro que Walmart también estaba viendo una mejor tracción. Las ventas domésticas comparables de Walmart aumentaron un 3%; incluso el tráfico peatonal subió y notaron “un buen impulso en el crecimiento de las ventas en todo el negocio”.

Además, muchos estados notaron una mejora en el Libro de October Beige: “Todos los minoristas que respondieron informaron que las ventas mejoraron en las últimas seis semanas. Mientras que los informes anteriores a veces citan resultados anuales o negativos, los contactos de esta ronda informaron ganancias comparables de un año al otro en el rango del 2 por ciento al 4 por ciento. Según los informes, los consumidores gastaron en ropa, muebles y artículos para el hogar. Los contactos fueron en general optimistas de que la tendencia reciente de ventas positivas continuaría hasta el final del año “.

2. El Clima más Frío es Bueno para Múltiples Sectores Minoristas

Hasta la fecha, el clima no ha estado cooperando. De acuerdo con los Centros Nacionales de Información Ambiental, el promedio nacional de octubre fue de 55.7 °F, 1.6 °F por encima del promedio del siglo XX, y en el tercio más cálido del registro histórico.



Tras el inusualmente cálido invierno del año pasado, parece que los Estados Unidos está [preparado para una explosión fría en esta temporada de vacaciones] (https://www.accuweather.com/en/weather-news/thanksgiving-outlook-brutal-cold-snow-to-blast-midwest-as-a-storm-may-eye-the-east/70003263). La National Science Foundation recientemente anunció un invierno excepcionalmente frío con un vórtice polar que se espera que regrese. Incluso si las temperaturas son modestamente más bajas en comparación con el año pasado, esto debería ayudar a las categorías estacionales y minoristas de autopartes ya que es probable que exista una demanda reprimida debido a la falta de compras el año pasado. Un clima más fresco proporciona un ímpetu para que los compradores obtengan artículos nuevos, ya sea prendas de vestir para mantener el calor o nuevas piezas de automóviles que se desgastan más fácilmente en condiciones climáticas adversas.

Weather Trends International (WTI) también pronostica un escenario minorista relativamente positivo para esta temporada de gastos navideños, y se espera que noviembre sea significativamente más fresco a/a. Ya la primera semana de noviembre fue significativamente más fría en comparación con los dos años anteriores y marcó el comienzo más nevoso del mes en seis años. La segunda semana de noviembre también fue más fresca año tras año con el noreste recibiendo una explosión ártica y una precipitación mínima—una configuración favorable para las compras de las categorías estacionales de invierno. Los minoristas ya parecen estar sintiendo el beneficio como lo notó Macy’s a mediados de noviembre en la Conferencia Global de Minoristas y Consumidores de Morgan Stanley: “Obviamente, unas pocas semanas no representan un cuarto trimestre, pero este clima es claramente bastante positivo para el negocio”.

3. Los Niveles de Inventario son Bajos

Debido a la disminución del tráfico peatonal y en un esfuerzo por evitar la situación de inventarios excesivos del año pasado, muchos minoristas están siendo extremadamente cautelosos con el inventario en el inicio de la temporada de vacaciones y algunos aún están en el proceso de realizar nuevos pedidos. Según docenas de fuentes que hablaron con Reuters, esto incluye a Macy’s, J.C. Penney, Kohl’s, Nordstrom, Dillard’s y Hudson Bay’s Lord & Taylor, entre otros.

Las llamadas a resultados recientes hacen eco de este mensaje ya que muchos informaron inventarios muy limpios y señalaron que están administrando el inventario de la segunda mitad con mucha cautela. Esto debería ser un buen augurio para las rebajas y los márgenes brutos ya que es menos probable que los minoristas reduzcan los precios para mover el exceso de inventario. Según Morgan Stanley, el inventario que salió del 2do trimestre fue de 210 puntos base, por debajo del crecimiento esperado de los ingresos del 3er trimestre, una clara indicación de que los niveles de inventario están en buen estado. J.C. Penney fue uno de los limpiadores más significativos del inventario ya que tomaron medidas agresivas a mediados del trimestre para eliminar el inventario estancado y dar cabida a un “surtido mejorado de prendas de vestir para la temporada navideña”, según el CEO Marvin Ellison.

4. Los Cambios de Calendario Navideño son Favorables

El número total de días de compras es mayor. En 2017, veremos un día de compras adicional entre Acción de Gracias y Navidad (31 días contra 30 el año pasado). Menos días de compras tiende a ejercer más presión sobre los minoristas para que se promocionen temprano y suban el volumen a medida que se acerca la Navidad. Mientras que, claramente, algunos minoristas todavía comenzaron sus promociones temprano de acuerdo con Abha Bhattarai del Washington Post, un calendario más indulgente alivia parte de la presión para promover temprano y profundamente.

1. El día de la semana para Navidad es favorable. En 2017, la Navidad caerá un lunes frente a un domingo del año pasado. Esto significa un día extra de fin de semana para ir de compras, lo cual dará un aumentará a las tiendas físicas, pero no el comercio electrónico, ya que UPS y FedEx no entregan los domingos.
2. Muchos sábados en diciembre. Por primera vez desde 2012, habrá cuatro sábados en diciembre antes del día de Navidad. Según ShopperTrak, los sábados de diciembre son algunos de los días de compras más concurridos durante todo el año y se vuelven más ajetreados semana tras semana antes del día de Navidad.
3. La semana 53. Cada cinco años, los minoristas tienen una semana 53 en enero. Una semana adicional completa es un gran problema y puede agregar un aumento de 4 a 5% en los ingresos incrementales. Aunque se supone que los inversionistas deben tener esto en cuenta, los números de los titulares pueden hacer mucho por el impulso y la confianza. Dado que las Ventas al Por Menor ETF de XRT ha estado disponible, la semana 53 ha ocurrido dos veces y, en ambos casos, el XRT superó al índice S&P 500 en aproximadamente 300 puntos básicos desde el comienzo del cuarto trimestre hasta el final del primer trimestre.

5. Macro de Factores Bode Well

La confianza del consumidor en octubre. El Director de Indicadores Económicos de The Conference Board, Lynn Franco, señaló: “La evaluación de los consumidores sobre las condiciones actuales mejoró, impulsada por el mercado de trabajo, que no había recibido calificaciones tan favorables desde el verano de 2001. Los consumidores también fueron mucho más optimistas sobre las perspectivas a corto plazo, con la perspectiva de mejorar las condiciones comerciales como el principal impulsor. La confianza sigue siendo alta entre los consumidores, y sus expectativas sugieren que la economía continuará expandiéndose a un ritmo sólido durante el resto del año. “Si bien la confianza del consumidor recientemente no se ha correlacionado tan estrechamente con las ventas minoristas como en el pasado, esto se ha atribuido a la baja inflación y las altas tasas de ahorro. Sin embargo, como se muestra en las Figuras 5 y 6, IPC ha comenzado a marcar mientras que las tasas de ahorro han disminuido constantemente.



Los ingresos personales disponibles el año pasado crecieron un 2% durante la temporada de vacaciones y, según Deloitte, pueden subir a un rango de 3.8% a 4.2% esta temporada. Claramente, cuantos más ingresos desechables tengan los compradores, mejor.



Además, los precios de la gasolina, mientras aproximadamente un 19% más alto año tras año (semana de 6/11/17) a 2.56 dólares siguen siendo extremadamente bajos en relación con los niveles históricos de 3.01 dólares (promedio de 2012-2016). Además, los precios de la gasolina durante todo el año hasta agosto, antes del huracán Irma y el huracán Harvey, estuvieron solo un 10% más altos año tras año y esperaban tener una tendencia más baja en el futuro.

6. Comparación Fácil

Realmente odio hablar de “comparables fáciles”, un término de la industria que empíricamente no tiene sentido. Sin embargo, los comparables más fáciles, para bien o para mal, tienden a impulsar las acciones. Una aceleración inesperada en los ingresos (incluso cuando se debe, en parte, a comparaciones más sencillas) indica un entorno favorable y esto tiende a generar mayores estimaciones de beneficios, valoraciones más altas y, por lo tanto, precios más altos de las acciones. Psicológicamente, un inversor que ve a una empresa aumentar las ventas comparables en la tienda un 10% puede colocar un múltiplo más alto en esa acción, frente a una empresa que obtiene un crecimiento del 5%, incluso si es simplemente una cuestión de comparaciones a/a más fáciles.

En este sentido es importante tener en cuenta que la temporada navideña del año pasado fue una pesadilla para la mayoría de los minoristas y esto significa que las comparaciones año tras año serán bastante fáciles. El año pasado, los bonos disminuyeron desde un 0.5% en el 1er trimestre de ‘16 a casi un piso en el 2do trimestre, hasta un 0.8% en el 3er trimestre y luego un 1.1% en el 4to trimestre de ‘16 y un 2.3% en el 1er trimestre ‘17 mientras persistía la resaca festiva (análisis basado en Investigación de Toptal de las acciones de ETF de XRT, excluidas las empresas de comercio electrónico únicamente, e incluidas únicamente las empresas cuyos ejercicios finalizan en diciembre o enero). A algunos les fue incluso peor—Las composiciones de Express disminuyeron un 13% y Macy’s disminuyó un 5% a/a.

El año pasado, el comienzo de la temporada coincidió con las elecciones presidenciales de los Estados Unidos. Y los compradores parecían más aptos para quedarse en casa y ver a Trump y Hillary mirarse el uno al otro que comprar. Además, los minoristas ingresaron a la temporada con inventarios inflados que, combinados con un comprador medido y un invierno inusualmente cálido, dieron lugar a una actuación bastante triste. De hecho, el paso peatonal disminuyó 12% a/a en noviembre y diciembre y las acciones minoristas tuvieron un rendimiento significativamente inferior ya que el S&P de Ventas al Menor ETF disminuyó un 3% frente al S&P 500 con un aumento del 9% desde finales del 3er trimestre ‘16 hasta el final del 1er trimestre ‘17.

7. Las Encuestas son Positivas

Las encuestas y las previsiones de las principales agencias minoristas son relativamente optimistas sobre la temporada de vacaciones, con todo el crecimiento previsto de los ingresos para aumentar alrededor del 4%, una aceleración frente al año pasado + 3.6%. La Federación National Retail anunció las ventas minoristas en noviembre y diciembre (incluyendo el comercio electrónico y excluyendo automóviles, gasolina y restaurantes) aumentarán entre 3.6% y 4.0% a 679 billones de dólares en 2017. Esto indica que el crecimiento alcanzará o superará el 3.6% del año pasado y el promedio de cinco años + 3.5%. El economista jefe de NRF, Jack Kleinhenz, señala: “Los consumidores continúan haciendo un gran trabajo para apoyar nuestra economía, y todos los fundamentos están alineados para que sigan haciéndolo durante las vacaciones… La combinación de creación de empleo, salarios mejorados, inflación moderada y un aumento en el valor neto proporciona la capacidad y la confianza para gastar “.

La encuesta de NRF realizada en octubre reveló que solo el 27% de los consumidores cree que su gasto vacacional se verá afectado por las preocupaciones con respecto a la economía. Esto ha bajado del 32% el año pasado y es el nivel más bajo desde que la NRF comenzó a hacer la pregunta durante la Gran Recesión de 2009.

Deloitte, cuyo pronóstico es el más optimista en 4.0-4.5%, cree que cuatro factores impulsarán el fuerte repunte: crecimiento del ingreso personal, confianza del consumidor, mercado laboral fuerte y una tasa de ahorro personal baja y estable. ICSC predijo que las ventas minoristas aumentan un 3,8% interanual y creen que los consumidores son “muy optimistas en esta temporada navideña y que el comercio minorista físico sigue siendo una piedra angular de la temporada de vacaciones”. ICSC excluye vendedores que no son de tiendas físicas.



Mientras algunos predicen que Black Friday está muerto, la encuesta RetailMeNot de más de 1,000 personas descubrió que el deseo de comprar el día después del Día de Acción de Gracias sigue siendo plano: el 52% de los encuestados planea comprar el Black Friday frente al 53% del año pasado. En cuanto a Cyber ​​Monday, la demanda va en aumento. Cyber ​​Monday es el lunes posterior a Acción de Gracias y ha visto una popularidad creciente a medida que los compradores participan en ofertas en línea de fácil acceso. El año pasado, Cyber ​​Monday alcanzó un nuevo récord histórico como el día de ventas en línea más grande, con ventas de hasta 10% año tras año, de acuerdo con Adobe Digital Insights. Para 2017, Adobe predice que las ventas de Cyber ​​Monday aumentarán un enorme 16.5% a 6.6 billones de dólares.

Últimos Pensamientos

De ninguna manera deberíamos esperar un renacimiento minorista en esta temporada de vacaciones. Sin embargo, dados algunos de los factores positivos que los minoristas tienen a sus espaldas, hay razones para tener esperanzas de que aquellos con un producto deseable/marca defensiva (por ejemplo, Canada Goose)/modelo de comercio electrónico aislado (por ejemplo, fuera de precio), una estrategia omnicanal competitiva y los inventarios limpios están configurados para una temporada de compras navideñas bastante sólida. La combinación de sentimiento miserable y resultados no malos a menudo ha demostrado ser un buen momento para invertir. El 9 de noviembre, Macy’s reportó su undécima caída de ventas consecutivas en tiendas similares, las ventas bajaron más que el consenso pero superaron las ganancias y tuvieron inventarios limpios. ¿Reacción común a estos resultados modestos? Subió un 11%. El 14 de noviembre, Advance Auto Parts informó una ligera falla en las ventas comparables de las tiendas, pero superó las ganancias debido a los fuertes márgenes. El trimestre mixto hizo que las acciones subieran un 20%. Con las expectativas de estas valoraciones bajas y relativas en la basura, no se necesita mucho para complacer a un inversor minorista.

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