El Despertar de una Industria: La Interrupción de la Industria del Colchón

by Melissa Lin - Finance Editor @ Toptal, LLC (translated by Yesica Danderfer)

Introducción

Los colchones están teniendo un momento cultural. Una vez abarrotadas de salas de exposición con vendedores ansiosos y una vertiginosa multitud de modelos que promocionan muelles ergonómicos o espumas de gel, las compras de colchones han sido durante mucho tiempo una compra en la tienda notoriamente complicada. Sin embargo, se han convertido recientemente — ¿me atrevo a decirlo? — sexy.

Un número creciente de empresas nuevas recientemente revitalizó la industria con innovaciones en marketing, entrega, un modelo directo al consumidor y nueva tecnología de colchones. Según Jason Bennett, ex Director Senior de Marketing de Gap, Inc., “Los colchones ahora son algo genial de lo que hablar. Nunca hubieras pensado eso en años pasados”. Puede que te estés rascando la cabeza preguntándote cómo los colchones comunes -ni siquiera los colchones “inteligentes” - han adquirido una renovada popularidad ante el público, pero ya no se preguntan más.

Si bien el concepto de “interrupción” se ha convertido en algo trillado en el cambiante mundo de la tecnología actual, puede ser que estos recién llegados a los colchones estén sacudiendo el negocio y forzando a los titulares a adaptarse. En lugar de la narración típica de operaciones brillantes y ágiles que desplazan a las más antiguas, quizás haya espacio para la colaboración y la innovación. Hay lecciones para inversores, empresarios y magnates corporativos por igual. Este artículo analiza el colchón tradicional modelo de negocio, lo que estos upstarts están haciendo de manera diferente (y mejor) y algunas conclusiones de estos desarrollos.

El modelo de negocio tradicional del colchón

Comencemos con cómo funciona el negocio tradicional de colchones. Antes de los nuevos participantes, la industria del colchón se definía por la consolidación a gran escala, controlada por un puñado de gigantescos. En cuanto a la fabricación, Tempur-Pedic adquirió Sealy en 2013 por $1.3 mil millones, creando una compañía por valor de $ 2.7 mil millones. Y los fabricantes de colchones Simmons y Serta son ambos de propiedad por la firma de capital privado Ares Management, LLC. En cuanto a los distribuidores, Mattress Firm, el mayor minorista de colchones de EE. UU., Compró a su rival Sleepy’s por $780 millones. Poco después, Mattress Firm fue recogido por “IKEA de Sudáfrica” Steinhoff en un acuerdo de $ 3.8 mil millones.

Otra característica definitoria de la industria del colchón tradicional es que los colchones están remarcados varias veces. Consumer Reports ha indicado que la diferencia entre un colchón de $ 1,000 y uno de $ 2,000 puede ser tan mínimo como algunos resortes adicionales o un par de pulgadas adicionales de amortiguación. Ten en cuenta que los siguientes factores están incorporados en el costo final: ganancias del fabricante, ganancias del minorista y sobrecarga y comisiones de ventas.

Es importante destacar que, para los consumidores, la experiencia de comprar un colchón ha sido cómicamente pobre. Según una encuesta del Better Sleep Council de 2014, los consumidores están confundidos sobre cuándo reemplazar un colchón y cuánto gastar. Están abrumados por la gran cantidad de opciones de productos y la incomodidad de probar camas en público. Es difícil diferenciar las camas entre sí, y finalmente traes uno a casa solo para adivinar tu decisión. Todo considerado, pocos discutirían que la industria del colchón estaba lista para el cambio.

Upstarts tomando cuota de mercado

Para abordar estos problemas, ha surgido una plétora de nuevas empresas de colchones. El mercado de colchones continúa expandiéndose; la industria de $ 14 mil millones ha estado creciendo a una tasa anual del 6.1%). Estos nuevos participantes se han apoderado del 9% de la cuota de mercado total. En 2016, las ventas de colchones en línea representaron el 5%, que se duplicó al 10% en 2017.



Curiosamente, aunque estas empresas están vendiendo colchones regulares (no “colchones inteligentes” que pueden controlar su salud o adaptarse dinámicamente a su posición basado en sensores), todavía se consideran a sí mismos como “compañías de tecnología”. Jas Bagniewski, la directora ejecutiva de la compañía de colchones Eve, lo compara con Amazon, creyendo que al vender artículos en línea no hace una firma de tecnología, si se toma un enfoque innovador, todavía puede ser uno.

No todas las empresas de colchones son iguales

A continuación se muestra una descripción general de algunas de las startups de colchones más notables. Es posible que se sorprenda al descubrir que cada uno tiene su marca, foco y fuente de financiación distintos.

• Casper: Fundada en 2014, Casper, con sede en Nueva York, es quizás la más conocida entre los nuevos participantes, probablemente debido a sus técnicas de marketing inusuales y efectivas. Ha recaudado $ 240 millones en inversiones de capital de riesgo, incluidos los de inversores famosos Ashton Kutcher y Leonardo DiCaprio. Desde el inicio, su línea de productos se ha expandido para incluir almohadas, sábanas, una cama para perros y más. Casper tiene más de 300 empleados y en 2016 generó más de $ 200 millones
  
• Tuft & Needle: Tuft & Needle optó por omitir el respaldo de la empresay en su lugar se construyó con solo $ 3,000 de cada uno de los dos fundadores y un préstamo de $ 500,000 en 2012. Su precio de producto es aproximadamente la mitad del de sus competidores. El precio comienza a $ 325 por un gemelo y se extiende hasta $ 700 por un Rey de California. La compañía generó $ 100 millones en 2016 y $ 150 millones en 2017, con aproximadamente 25% de las ventas a través de su asociación con Amazon.
  
• Leesa: Fundada en 2014 en Virginia Beach, Leesa es conocida como la empresa de colchones con conciencia social. Por cada 10 colchones de Leesa vendidos, dona uno. Leesa también está registrada como una B-Corp y tiene un claro enfoque de impacto social. Ha recibido $32 millones en VC de [other like] inversores de mente dura](https://www.recode.net/2017/7/31/16069424/tuft-needle-seattle-store-amazon-mattresses-echo-alexa-prime-delivery), como Blake Mycoskie de los zapatos TOMS . En 2016, generó $ 80 millones en ingresos y $150 millones en 2017. 

• Saatva: Fundada en 2010 y con sede en Connecticut, Saatva vende artículos de lujo y de gama alta en puntos de precio más altos que las ofertas de la competencia. A diferencia de los competidores centrados en el milenio, se dirige a los clientes entre las edades de 30 y 65 años. En particular, la compañía no ha recibido ningún financiamiento de capital de riesgo y aún así logró generar $ 168 millones en 2016.
  
• Purple: Purple, con sede en Utah, se fundó en 2016 y se sabe que cuenta con respaldo y pruebas científicas. Utiliza materiales patentados libres de toxinas que se enfocan ergonómicamente y están diseñados para aliviar el dolor. Purple expandió a 600 empleados y superó los $ 200 millones en ingresos en 2017. La compañía también ha elegido minimizar el financiamiento de VC, y a diferencia de sus competidores, es dueño de gran parte del proceso de fabricación, aprovechando terrenos y recursos baratos en Utah. El precio del producto es similar al de Casper, que se encuentra en el extremo superior de los pares en el espacio.
  

Aún así, estos nuevos participantes aprovechan una serie de factores de éxito clave comunes, que profundizaremos a continuación.

Estrategias comunes de inicio de colchón y factores de éxito

Digital nativo, enfocado en eCommerce, modelo directo al consumidor

Las startups de colchones son parte de una ola de marcas minoristas directas al consumidor (DTC) que evitan intermediarios y ofrecen sus productos a través de sus sitios web. Estos modelos crean eficiencias de costos al eliminar porciones de la cadena de valor. Casper fue uno de los primeros en el espacio de colchones en hacerlo con éxito, fabricando un millón de colchones, vendiendo a consumidores en línea y generando $1 millón en ingresos en solo 30 días.

Las startups de colchones no están solos en capitalizar esta tendencia. Considere el éxito que la firma de anteojos Warby Parker ha visto con este modelo, o lo que sucedió en la industria de las cuchillas de afeitar. En 2010, Gillette había conquistado el 70% del mercado estadounidense de cuchillas de afeitar con márgenes de hasta el 60%. Sin embargo, desde que surgieron los nuevos servicios de suscripción a DTC, más baratos, Dollar Shave Club y Harry’s, la participación de mercado de Gillette se ha reducido al 54%. Los capitalistas de riesgo están tomando nota, invirtiendo más de $ 3 mil millones desde 2012 en las empresas de DTC.

Elecciones y términos de compra amigables para el consumidor

Las nuevas empresas de colchones han hecho su misión hacer que las compras sean sencillas, comenzando por reducir las opciones de productos disponibles. Cuando se lanzó Casper, solo ofrecía un colchón Casper: Una combinación de memoria y espuma de látex, disponible en gemelos a través del tamaño California King. Desde entonces lanzó otros dos colchones, The Wave y The Essential, pero sigue comprometido con la simplicidad. Purple también solo ofrece dos colchones: “The Original Purple Mattress” y “The New Purple Mattress”.

Al comprender que la mayoría de las personas dudan al principio de hacer una compra importante, como un colchón en línea, los nuevos minoristas de colchones también han lubricado las compras ofreciendo términos favorables para los consumidores. Por ejemplo, ellos a menudo ofrecen a Prueba de 100 días, una garantía de 10 años, entrega gratuita, devoluciones y recogida. En contraste, a principios de la década de 2000, la mayoría de los minoristas regionales tradicionales no permitían devoluciones en absoluto. Y las cadenas nacionales no estaban mucho mejor, lo que dificultaba las devoluciones con largas esperas y viradas en las tarifas de devolución de hasta $ 250.

Empaquetado y entrega de cama en caja

A los pocos días de la compra, los clientes reciben un colchón de espuma con memoria, lo desempaqueta y la espuma enrollada se expande a su tamaño previsto en cuestión de horas. Puede no parecer revolucionario empacar un colchón en una caja, enviarlo y entregarlo a un consumidor en la era actual de Amazon. De hecho, la tecnología de compresión utilizada ha existido hace unos 10 años. Sin embargo, este formato ha sido clave para la reciente agitación de la industria. Este paquete es el resultado de la habilitación digital de las ventas de colchones: para vender productos en línea, los aspectos físicos y económicos del producto deben tener sentido a través del envío y la entrega. Si estas compañías tenían que enviar colchones completamente formados, la logística podría hacer que el modelo no sea rentable.

  Source: Tuft & Needle


No solo crea comodidad para los clientes, sino que también crea mayores márgenes. Es más barato enviar colchones comprimidos que aquellos con muelles internos que no se pueden comprimir. Y, debido a la forma en que transportistas como UPS y FedEx cobran, entregar un colchón comprimido de 90 libras es más económico que la entrega a domicilio con un camión normal.

A pesar de que ofrece devoluciones gratuitas, las compañías de colchones apuestan a que los clientes insatisfechos no optarán por devolver los colchones. No es ninguna sorpresa o secreto que las devoluciones son un punto difícil para cualquier negocio de comercio electrónico, pero son especialmente difíciles para objetos físicos grandes, como camas, especialmente porque es difícil revender estos artículos. Históricamente, las tasas de devolución de muebles suelen ser las más bajas debido a la incomodidad que conlleva. En una encuesta reciente llevada a cabo por la plataforma de experiencia posterior a la compra Narvar, tres de cada cinco miembros de la generación del milenio admitieron que habían mantenido artículos que no les gustaban porque eran demasiado vagos para devolverlo. Ellos indicaron este comportamiento un 18% más que los compradores mayores de 30 años. Según Aaron Bata, Jefe de Experiencia del Cliente en Tuft & Needle, la compañía tiene una tasa de retorno de alrededor del 5%.

Técnicas de marketing innovadoras

Un enfoque en la generación del milenio
Como Vicepresidente de Ventas y Marketing del Consejo de Better Sleep Mary Helen Rogers señala: “A menudo se ha considerado un colchón lo que se podría llamar una compra de rencor”. Sin embargo, una nueva encuesta realizada por el Consejo indica que esta actitud ya está empezando a cambiar. Los consumidores, especialmente aquellos entre las edades de 18 y 35, están reemplazando sus colchones más a menudo. Están ahora esperando para reemplazar su colchón cada seis años , un cambio en la percepción y, potencialmente, porque las personas más jóvenes están experimentando más eventos que cambian la vida, como casarse o mudarse a una nueva ciudad. Llegar a la generación del milenio es imprescindible para cualquier negocio. Después de todo, la generación tenía $ 200 mil millones para gastar en 2017 y tendrá el mayor poder adquisitivo de cualquier generación en 2018.

Este poder del bolso y los cambios de actitud en torno a la compra de colchones, así como la familiaridad de la generación con las plataformas digitales, han impulsado a las compañías de colchones a apuntar y adoptar un enfoque de marketing único para la generación del milenio. Según un artículo reciente del Wall Street Journal, “los clientes objetivo son más jóvenes , a menudo pasando por cambios en la vida que los impulsan a mejorar su colchón recién salido de la universidad, tal vez un matrimonio o un bebé “.

Métodos poco convencionales y conocedores de los medios sociales
Quizás ninguna compañía de colchones haya aprovechado las redes sociales tan efectivamente como Casper. Staycation Story Hacks es un sitio creado por Casper lleno de videos de actividades divertidas de verano, que los usuarios pueden publicar en sus cuentas de Snapchat o Instagram para engañar a sus amigos y hacerles creer que están disfrutando de estas actividades. en lugar de estar en la cama Crearon de manera similar Late Night Snap Hacks. El año pasado, Casper también lanzó el chatbot Insomnobot 3000, que envió textos entretenidos a insomnes tarde en la noche. Según Mario Natarelli de la firma de branding MBLM, “Casper no es solo romper la convención tradicional de ventas de colchones, sino también romper las normas de la industria con su publicidad con ilustraciones poco convencionales combinadas con una copia estrafalaria y humorística. El tono de la marca es amigable, conversacional y tranquilizador, rompiendo la norma y la mentalidad de rebaño del colchón tradicional compañías.”

 Publicidades de Casper en los subtes de la ciudad de Nueva York  Source: Mark Schruntek

Los clientes millenial también promocionan estos productos en sus propias cuentas de redes sociales cargando videos de ellos mismos desempaquetando sus colchones y viéndolos tomar forma. Según Matt Mattox, vicepresidente de The Martin Agency, “estoy seguro de que fue un accidente feliz, pero un gran subproducto de la forma en que se empacan estos colchones es que realmente se expanden cuando los abres, y la gente quiere compartir esa experiencia “.

Aprovechando la obsesión por el bienestar con mensajes emocionantes
Una de las cosas que los minoristas de colchones nuevos están haciendo mejor es vender la cama en vez de camas adicionales. Según Mike Duda, un inversor en Casper, la empresa “se centra en el beneficio, no en la característica … La gente quiere comprar algo mejor. Están comprando en un conjunto de valores”. Y con la obsesión de los “millenials” por el bienestar, que incluye una inclinación hacia la limpieza de jugos, las costosas clases de gimnasia y las compras orgánicas, el fundador de Casper está presionando para que el sueño sea “el tercer pilar del bienestar. “

Los Millennials también están particularmente preocupados con la responsabilidad social, algo que las compañías de colchones como Leesa están aprovechando. Un estudio de la Stanford Graduate School of Business reveló que el 90% de los MBA en Europa y América del Norte prefieren trabajar para organizaciones comprometidas con las redes sociales. responsabilidad. Unidos a sus teléfonos inteligentes, los millennials tienen más exposición a problemas globales como el cambio climático y los derechos humanos.

Por lo tanto, las compañías de colchones están elevando el colchón normal y mundano a algo más. Se sienten atraídos por el propósito más profundo detrás del producto en sí. Y no están solos. La floristería en línea Bouqs tiene “la audaz intención de devolver el romance y el placer a lo que alguna vez fue un intercambio noble”. En un ejemplo más extremo, compañía de botellas de agua bkr afirma en su sitio web: “Esta belleza luminosa esencial lo motivará a beber 10 veces más agua, y le encantará (como si fuera pastel)”. Una de sus botellas cuesta $35.

Source: Fortune

La historia no es tan blanca y negra como parece

Normalmente cuando se habla de “interrupción de la industria”, la gente habla de cómo un producto o empresa desplaza a otro: cómo Apple borró a Blackberry; Netflix forzó a Blockbuster a la bancarrota; Amazon apoyó a la industria editorial en una esquina. Con la industria del colchón, la narración aún se está desarrollando, pero puede no seguir necesariamente esta simple historia. Mientras que los nuevos participantes de la industria del colchón representan el 9% de la cuota de mercado del colchón, aún está por verse qué estrategias y qué los jugadores prevalecerán. A continuación se presentan algunas complicaciones de la descripción típica de la interrupción de la industria y los titulares derrotados.

Las empresas establecidas están respondiendo con productos competitivos

Las empresas ya establecidas están tomando nota de los desarrollos y responden con productos competitivos. Mattress Firm lanzó su nuevo colchón Tulo. La idea es dejar que los clientes prueban las camas primero en las tiendas físicas de Mattress Firm, lo que le da a la compañía una ventaja sobre otras compañías de cama en caja. Mattress Firm ofrecerá Tulo en soft, medium y firm, dentro del rango de precio de $375 a $800. También ofrece una garantía de satisfacción de 120 noches. Si los clientes no están contentos, la compañía lo recogerá de forma gratuita y le dará un intercambio, crédito o reembolso completo.

La portavoz de Mattress Firm Sunni Goodman señaló, “Decidimos lanzar una nueva marca para hablar con un público nativo más joven y digital que todavía quisiera venir a la tienda y probarlo”. En octubre de 2016, Mattress Firm también firmó con una nueva agencia de publicidad para manejar su presupuesto publicitario de $ 250 millones y alcanzar una base de clientes en evolución. Según el director de marketing de Mattress Firm, Sicily Dickenson, “Como el panorama de los medios continúa evolucionando, es importante que descubramos nuevas formas de presentar y reforzar nuestra marca a millones de estadounidenses”.

Además, el fabricante Tempur Sealy lanzó el Cocoon, un directo- línea para el consumidor de colchones de espuma que llegan en una caja. Si bien la respuesta es loable, los posibles efectos del Cocoon son complicados. Si no tiene éxito, entonces Tempur Sealy probablemente otorgará participación de mercado a sus competidores más pequeños; si es un éxito, podría parecer inconsistente y, en última instancia, socavar los productos de mayor margen del fabricante y las relaciones minoristas.

Las Startups de “cama en caja” también comienzan a ofrecer una presencia física

Es notable que las empresas que han construido sus marcas en eCommerce y marketing digital están comenzando a tener tiendas físicas. Casper y Tuft & Needle han lanzado sus propias tiendas de marca (Tuft & Needle abrió su cuarta tienda en Seattle a finales de 2017). Otros se han asociado con los minoristas. Casper ahora se ha vendido en Targets en todo el país, mientras que Purple, con sede en Utah, llegó a un acuerdo de distribución con la colosal firma Mattress Firm.

De las 3,500 ubicaciones de Mattress Firm en todo el país, Purple se ofrecerá a partir de 13 ubicaciones en Washington, DC con planes de lanzarse a otras ciudades. Además, Leesa se asoció con el minorista West Elm, una marca de Williams Sonoma, para su distribución. West Elm venderá Colchones Leesa en 85 tiendas, en línea, ya través de su catálogo en un acuerdo exclusivo — uno que reemplazará el que West Elm tenía con Casper. Curiosamente, las dos compañías comparten componentes de impacto social. Mientras que Leesa dona colchones, West Elm está comprometido con el comercio justo y las prácticas sostenibles.

Esta tendencia de modelos comerciales híbridos con eCommerce y elementos físicos podría indicar que el comercio minorista no está, de hecho, muerto; también, podría haber formas para estos advenedizos de asociarse con los titulares.

La mayoría de los consumidores aún prefieren comprar camas en la tienda

A pesar de la popularidad aparentemente abrumadora de los minoristas de colchones más nuevos, al menos el 95% de los consumidores aún prefieren comprar camas en las tiendas. Los minoristas de ladrillo y mortero todavía controlan alrededor de $ 29.1 mil millones; Mattress Firm tiene 11% de cuota de mercado, mientras que Casper y Tuft & Needle tienen 0,7 % y 0.4%, respectivamente.
Esto podría deberse al hecho de que, a pesar del marketing innovador, las marcas más nuevas están luchando para el reconocimiento de productos fuera de las áreas urbanas y más allá de los mileniales. Si bien la generación del milenio de Nueva York podría estar al tanto de Casper, estas personas son solo el 1% de la cuota de mercado de la nación. Los consumidores mayores pueden recurrir a métodos de compra más tradicionales, especialmente si poseen un automóvil y pueden llegar fácilmente a una tienda de ladrillo y mortero.

Key Takeaways

• Las industrias continuarán siendo “interrumpidas”, pero no tiene por qué ser un juego de suma cero. Con la evolución de la tecnología y los hábitos de consumo en constante cambio, podemos esperar que el negocio como siempre continuará siendo interrumpido. Por lo tanto, los titulares no deberían sentirse demasiado cómodos y depender solo de la escala, mientras que los empresarios deben reconocer que siempre se les puede quitar su participación en el mercado, ya sea de los titulares o de una clase aún más nueva de empresas nuevas. Si bien los nuevos participantes han obligado a los titulares a mejorar el diseño de sus productos y los términos de los clientes, también hay muchas oportunidades para que las partes se asocien y aprovechen las sinergias.
  
• Crea una estrategia para llegar a los millennials de manera efectiva. El poder adquisitivo milenario está bien establecido, pero muchas compañías más establecidas tienen dificultades para entender los valores de la generación. Sin embargo, si puede aprender cómo piensa y actúa la Generación Y, puede adaptar su modelo de negocio para crear una generación de clientes leales. Para un grupo que no le gusta que se le venda, defienden la experiencia del usuario y, por lo tanto, sorprendentemente receptivo a publicidad que parece más nativa: videos promocionales de Instagram, anuncios de Facebook y formatos peculiares.
  
• Permanece obsesionado con el cliente y deja que ellos influyan en el diseño del producto. Jeff Bezos ha [famoso] declarado(https://www.salesforce.com/blog/2013/06/jeff-bezos-lessons.html) que en Amazon, “No estamos obsesionados con la competencia, estamos obsesionados con los clientes. Comenzamos con lo que el cliente necesita y trabajamos al revés”. A veces, la mejor nueva funcionalidad es no se imagina internamente, sino de los usuarios facultados. Algunas de las empresas más exitosas aprovechan a sus clientes para tomar decisiones importantes sobre el diseño y la estrategia de los productos. Casper tiene un grupo de 15,000 clientes que ayudan con el desarrollo de productos asistiendo a eventos, probando prototipos e incluso compartiendo datos de rastreadores de sueño, ayudando a la compañía a iterar y mejorar constantemente sus productos.
• Simplifica y “crea usando LEGO”. Intrínseamente hay una tensión entre simplificar sus ofertas de productos y satisfacer las diversas necesidades de sus clientes. Si intentas abordar las solicitudes de producto o personalizaciones sin fin, te irás por un agujero de conejo. Las empresas unidireccionales de software han abordado esto es mediante la ruptura de soluciones en el elemento funcional más pequeño, como ladrillos LEGO, que luego se puede ensamblar y reutilizar en diferentes aplicaciones. El mismo enfoque se puede decir de Casper, que trata a su colchón como una plataforma, donde sus hojas, las fundas y fundas de almohadas se pueden superponer para personalizar la experiencia fundamental.

Pensamientos para concluir

La “interrupción de la industria” se ha convertido en una palabra de moda trivial en el mundo de la tecnología en rápida evolución, y generalmente se utiliza para describir cuándo un producto o empresa reemplaza completamente a otro. Entonces, si bien es cierto que la industria de los colchones se ha visto sacudida y que los titulares se han visto obligados a innovar, la narrativa aún se está desarrollando y todavía está por determinarse qué jugadores prevalecerán. Los inversores, empresarios y magnates corporativos harían bien en recordar que las industrias no tienen por qué ser un juego de suma cero, que los millennials pueden alcanzarse efectivamente, que los clientes desempeñan un papel importante en el diseño del producto y que la oferta simplificada de productos puede pagar. en espadas.

https://www.toptal.com/finance/business-model-consultants/el-despertar-de-una-industria-la-interrupcion-de-la-industria-del-colchon/es

¿Por Qué Las Monedas de Mercados Emergentes Son Volátiles?

by Pedro Augusto Kniphoff - Finance Expert @ Toptal (translated by Marisela Ordaz)


Disfruté leyendo el reciente artículo de Mauro Romaldini sobre la transferencia internacional de dinero; claramente estamos experimentando tiempos emocionantes para la innovación en este sector.

Pero me hizo pensar en el otro lado a menudo ignorado de la moneda de las remesas: ¿qué sucede al enviar dinero de los países en desarrollo a los países desarrollados? Soy brasileño, vivo en Sudáfrica y pronto me mudaré a Suiza para estudiar. Enviar dinero al exterior es mucho más difícil, incierto y costoso que simplemente abrir una aplicación y presionar enviar. ¿Por qué es este el caso para los remitentes de “remesas inversas”?

Los problemas de gestión financiera a los que me enfrento como ciudadano de un país de mercado emergente son, en términos generales, los siguientes:

• Amplios diferenciales de oferta y demanda al convertir divisas
• Altas comisiones por enviar dinero
• Largas demoras y tiempos de procesamiento
• Burocracia, cuotas y requisitos de cumplimiento

Los países en desarrollo tienen mercados volátiles e ilíquidos, a través de la deuda, el capital y el espectro de divisas. Los gráficos 1 y 2 que figuran a continuación demuestran esto en el caso de las monedas de mercados emergentes, donde la volatilidad tiene más variaciones y el volumen de negociación se destina principalmente a las monedas del G10.



Sin embargo, creo que estas características son resultados finales de situaciones que se manifiestan a partir de las decisiones económicas adoptadas tanto en las economías en desarrollo como en las emergentes. En este artículo, quiero abordar lo que contribuye a la volatilidad e iliquidez de los mercados emergentes y sus implicaciones sobre la libertad financiera de los ciudadanos y las empresas. Además de esto, haré algunas sugerencias sobre cómo se pueden resolver.

Los Mercados Desarrollados Tosen, Los Mercados Emergentes Tienen Resfriados

Las monedas se dividen en tipos duro y blando, el primero es visto como confiable, ampliamente aceptado y como una reserva de valor financiero. No hay una lista definida de ellos, pero cuanto más desarrollado es un país, más se supone que es uno que tiene una “moneda fuerte”. Es por eso que las tiendas en línea internacionales a veces muestran los precios en dólares estadounidenses o euros, o cuando se va de vacaciones exóticas, ciertos servicios tienen un precio en una moneda no nacional. El comercio internacional también tiene un precio en monedas fuertes. India, por ejemplo, es el segundo país más poblado de la Tierra, sin embargo, como muestra la Gráfica 2, la Rupia no se comercializa en masa.

El nivel de una moneda con respecto a otra tiene ramificaciones en la capacidad de un país para importar y exportar. Una moneda débil le permite exportar más a través de una mayor competitividad, pero luego resulta en la importación de bienes cada vez más caros. Como tal, la tasa de cambio es a menudo una métrica central en la que los gobiernos y los bancos centrales se pueden centrar para conducir sus economías. La vinculación es una forma directa de influir en una moneda, pero a menudo las reglas reguladoras o la retórica tangencial pueden ser igualmente efectivas.

Mi argumento aquí es que, debido a su falta de tamaño económico relativo, las monedas de los mercados emergentes sufren los efectos secundarios indirectos de las intervenciones realizadas por las economías desarrolladas.

Después de la Crisis financiera de 2008, las economías de muchas naciones occidentales comenzaron a implementar programas llamados flexibilización cuantitativa, que tenían la intención de estabilizar sus economías a través de sus bancos centrales comprando activos de deuda de los bancos. Esto permitió a los bancos cambiar deuda ilíquida (y a veces sobrevaluada) de sus balances por efectivo líquido con el efecto deseado de poder prestar el dinero para estimular la economía. El efecto de esto fue que abultó severamente los balances de los bancos centrales en relación con el PIB de sus economías.



Para los inversionistas del mercado desarrollado, esto creó problemas ya que los programas de flexibilización cuantitativa redujeron los rendimientos de los bonos a través de su demanda de precios en aumento. ¿Dónde invertirían ahora para encontrar rendimiento? Un analista financiero por supuesto, recomendaría mercados emergentes de mayor rendimiento, lo que provocaría un aumento de la demanda de monedas de mercados emergentes. Se estima que 7 trillones de los dólares de flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal fluyeron a los mercados emergentes después de 2008. Estos flujos entraron con dos externalidades potencialmente negativas para los gobiernos; déjalos sin control y su moneda apreciaría y perjudicaría las exportaciones o imprimiría dinero para despreciar la moneda y ver surgir una burbuja de préstamos. Brasil es uno de esos países donde los efectos de flexibilización cuantitativa han afectado severamente a la economía doméstica.

El gran poder de los bancos centrales de los mercados desarrollados es una fuerza que los equivalentes en desarrollo no pueden contrarrestar. Crea entradas anormales en sus monedas, entradas que en un mercado racional pueden no suceder. Debido a que estas entradas suelen mostrarse en formas institucionales de dinero caliente (es decir, fondos que compran valores en el mercado secundario) y que normalmente no están vinculados a proyectos a largo plazo, el dinero puede irse rápidamente y dejar atrás un desastre a largo plazo.

Productos Básicos

El comercio entre países puede venir en forma de servicios, productos o productos básicos. Sin entrar demasiado en macroeconomía, la ventaja comparativa dicta que el comercio de productos y servicios es más difícil de lograr que el carbón de los productos básicos—es el mismo, independientemente de dónde se extraiga. Por lo tanto, la comercialización de productos básicos tiende a ser la ruta más fácil, más rápida y potencialmente más lucrativa para que los países de mercados emergentes exporten y generen PIB. Típicamente, los países son legados con recursos naturales raros, lo que los convierte en un componente natural de una base de exportación, pero a menudo debido a su naturaleza subdesarrollada, la venta de productos básicos es la única opción para el comercio.

Además de notables excepciones como Canadá y Australia, la Figura 1 a continuación demuestra el predominio de las exportaciones dentro de las economías de los países en desarrollo.



El efecto de este dominio es que las economías de los mercados emergentes están intrínsecamente vinculadas al rendimiento de los precios de los productos básicos. Esto crea dos extremos, un fenómeno conocido como enfermedad holandesa:

1. Cuando los precios de los productos básicos suben, la moneda del exportador aumenta e importa más. Otras exportaciones nacionales adolecen de una fijación de precios no competitiva y el país, de hecho, “dobla hacia abajo” el éxito de los productos básicos.
2. Cuando los precios de las materias primas bajan, la moneda local cae y los déficits presupuestarios aumentan rápidamente y no hay industria de exportación a la que recurrir.

La culminación de esto es que las monedas de los mercados emergentes se consideran como indicadores del precio de los productos básicos. La Gráfica 4 a continuación muestra el desempeño de seis años de un índice de materias primas frente a una canasta de monedas de mercados emergentes; como se ve, están casi perfectamente correlacionados.



Este vínculo significa que los gobiernos y los bancos centrales de los mercados emergentes tienen un control reducido sobre su moneda: los mercados mundiales de productos básicos dictan en gran medida sus fortunas. Debido a esto, la volatilidad de la moneda en los mercados emergentes es alta ya que su desempeño está ligado a preocupaciones macroeconómicas y geopolíticas a nivel global.

Creadores de mercado ofrecen menos liquidez y mayores márgenes de oferta y demanda en dichas monedas, como mitigantes de riesgo debido a la menor confianza en las capacidades de los países en desarrollo para estabilizar las monedas a través de medidas fiscales y monetarias nacionales.

OPEC es un organismo que existe para proporcionar más estabilidad a las naciones productoras de petróleo de mercados emergentes mediante la gestión de sus cuotas colectivas para influir en el precio del petróleo. Sin embargo, como se puede ver con la aparición del petróleo de esquisto, el efecto de la OPEP puede disminuir con el tiempo debido a factores, como la innovación de la pizarra, mucho más allá de su control.

Regulación

Controles de Capital

A la luz de sus economías y monedas frágiles, los gobiernos de las economías emergentes han regulado continuamente los movimientos de capital a través de la intervención del mercado. Estas restricciones impiden el movimiento irrestricto de dinero dentro y fuera de los países con el objetivo previsto de evitar la volatilidad de la moneda y una variedad de oscilaciones inflacionarias. Hay cuatro tipos amplios de controles de capital:

1. Requisitos de estadía mínima: períodos de bloqueo para que el dinero permanezca en el país
2. Limitaciones: Cuotas de entradas y salidas
3. Límites en la venta/propiedad de activos: limitación de la inversión en ciertos activos estratégicos
4. Límites en el comercio de divisas

Una de las implementaciones más populares y fáciles de esto es a través de impuestos y tarifas, por ejemplo, en compras con tarjeta de crédito en moneda extranjera. Restringir la inversión en áreas estratégicas como la banca también mantiene monopolios locales bajo los auspicios de la prevención de una competencia imprudente, pero los aspectos negativos de esto es que la innovación y los niveles de servicio se ven disminuidos. Sin embargo, sostengo que los controles de capital como estos se pueden aplicar de manera exagerada, y sus efectos pueden aumentar la inestabilidad de las monedas de los mercados emergentes y desalentar la inversión.

El Profesor Michael W. Klein clasifica países en tres categorías mediante el uso de controles de capital:

• Amurallado: medidas de control de capital a largo plazo
• Gated: sistemas en funcionamiento para ser activados/desactivados episódicamente
• Abierto: sin sistema de control

La Figura 2 a continuación muestra una clasificación de 2012 de estos por la riqueza relativa de los países.



El consenso muestra que las naciones desarrolladas implementan políticas “abiertas”, mientras que las naciones de ingresos medios a bajos usan controles de capital a través de “puertas” y “muros”. El estudio de Klein, sin embargo, notó la popularidad y la ineficacia de los sistemas cerrados, donde el control episódico se ejerce en momentos de estrés económico. A pesar de que estos sistemas ofrecen más liberación que un sistema de pared pura, su uso esporádico hace que sean fáciles de evadir:

“Es probable que los controles episódicos sean menos eficaces que los controles de larga duración por una serie de razones. La evasión es más fácil en un país que ya tiene experiencia en los mercados internacionales de capital que en un país que no tiene esta experiencia. Es probable que los países con controles a largo plazo hayan incurrido en los costos irrecuperables requeridos para establecer una infraestructura de vigilancia, presentación de informes y cumplimiento que haga que esos controles sean más efectivos.”

Debido a que las políticas de control de capital privado se utilizan a menudo como mecanismos de extinción de incendios, para algunos pueden ser mal concebidas y fáciles de eludir. Cuando los inversores ven un país con medidas cerradas, se asustan. Quieren invertir en un país consistente, que no modifique las reglas y les permita retirar ganancias fácilmente. El miedo a las puertas genera inseguridad, razón por la cual la volatilidad de la moneda se disparará en momentos de tensión cuando se espera que entren en vigor.

Mercados Negros

Además de desalentar la inversión, los controles de capital pueden crear mercados paralelos que socavan aún más la fe en una economía. Por lo general, como resultado de restricciones en moneda extranjera o paridades poco realistas se crean mercados negros. Al pasar a estos, los participantes del mercado evitan las instituciones formales, lo que reduce la velocidad del dinero en la economía formal.

Porque la tasa de cambio del mercado negro a menudo reflejará la verdadera tasa de paridad del poder adquisitivo de la moneda, los inversionistas extranjeros se ven desanimados de invertir en el país a través de costosos canales oficiales. Algunos ejemplos de la sobrevaloración de los tipos de cambio oficiales frente a sus equivalentes en el mercado negro muestran esta desconexión (en diciembre de 2017):

Moneda	Tasa Oficial (a 1 Dólar USA)	Tasa Mercado Negro	Sobrevaloración
Kwanza Angoleño	165 [fuente]	410 [fuente]	148%
Naira Nigeriana	305 [fuente]	362.5 [fuente]	19%
Bolívar Venezolano	10-3,340 [fuente]	>100,000 [fuente]	2,894%

¿Cómo Puede Mejorar Esta Situación?

Una forma obvia de eliminar las barreras de los pagos y el comercio internacionales en los países en desarrollo es que se desarrollen económicamente. Corea del Sur, por ejemplo, era un país pobre en la década de 1960 con un PIB per cápita de más abajo de 100 dólares; para el 2017, ahora es considerablemente más rico y esta misma cifra se ha elevado a 27,538 dólares. Este crecimiento se ha correspondido con la liberalización de sus mercados financieros y la nación ahora se encuentra en nro 23 en el mundo por la libertad económica.

En esta sección, describiré algunas intervenciones específicas que se pueden hacer para lograr esto.

Eliminar la Dependencia de los Productos Básicos y Diversificar la Economía

La primera sugerencia es la más obvia pero más difícil de implementar. Crear una economía diversificada permite que el desempeño económico “cubierto” coexista. Por ejemplo, si un país fabrica bienes terminados a partir de su producto extraído, un menor precio de los productos básicos conmocionará y posteriormente beneficiará a la industria manufacturera con insumos más baratos.

El proceso de extracción de los productos puede tender a seguir una mentalidad de aplastamiento y colapso, donde las rentas están aseguradas pero el pánico se produce cuando los precios bajan o las reservas se agotan. Una de esas medidas para construir una economía a partir de los productos básicos es establecer un fondo soberano de riqueza. Cuando ves fondos de riqueza soberana de Oriente Medio invertir en pistas de esquí cubiertas o equipos deportivos, no son compras impulsivas—muestran la intención de ayudar a la economía a diversificarse.

Otra medida es buscar una mayor colaboración con firmas mineras internacionales para transferencias de habilidades. A pesar de tener los depósitos potenciales más grandes del mundo de litio, Bolivia ha rechazado obstinadamente las propuestas de los mineros internacionales para extraerlos debido a su propio deseo de participar en la industria y producir productos terminados.

Buscar un terreno intermedio de asociación permitirá que los conocimientos técnicos se difundan más rápido y permita que la economía nacional aprenda del proceso.

Dolarización

Una solución milagrosa es “dolarizar” la economía, reemplazando a la licitación local con una moneda fuerte emitida por otro país. Según el nombre, esto es más común con el dólar estadounidense pero, en Europa, tanto Montenegro como Kosovo emplean el euro como moneda de curso legal oficial a pesar de no estar en la zona euro, ni en la propia UE.
La volatilidad de la moneda disminuirá naturalmente en los escenarios de dolarización. Sin embargo, no es un preludio natural para pagos fáciles y movimientos de capital. Un país dolarizado también renuncia a sus herramientas de política monetaria, dejando a los impuestos como la única palanca importante que un gobierno puede utilizar para dirigir la economía.

Uniones Monetarias

El primer grito contra una unión monetaria sería similar a aquellos en contra de la dolarización: el país doméstico estaría “externalizando” los mecanismos de política monetaria a un cuerpo extraño. Pero como lo han demostrado los beneficios del euro, se puede instalar una cultura de mejores prácticas y, de hecho, la supervisión por consenso de un organismo central puede garantizar que se tomen mejores decisiones.

Los francos de África Occidental y de África Central son ejemplos raros de tales uniones en mercados en desarrollo. Derivado de un acuerdo colonial histórico, se garantiza que el gobierno francés lo convertirá al euro a una tasa establecida, lo cual es una peculiaridad ventajosa que otras uniones monetarias no tendrán. Los movimientos para expandir las uniones monetarias en África, a través del Eco, podrían proporcionar la fuerza necesaria para que las monedas de los mercados emergentes se estabilicen, ganen más liquidez y abran las economías de las respectivas naciones.

Criptomonedas

Para los consumidores, almacenar riqueza y hacer pagos internacionales a través de criptomonedas sería una forma fácil de evitar la idiosincrasia de la moneda de su país. Ellos contrarrestan la burocracia, los monopolios bancarios y las regulaciones opacas que los restringen. Por supuesto, al hacer esto, los consumidores cambian la volatilidad de su moneda a la de una criptomoneda, que podría ser tan difícil de predecir como su propia moneda fiduciaria.

Además de las criptomonedas populares como Bitcoin y Ethereum, existen altcoins específicas diseñadas para ofrecer un compromiso de precio fijo con una moneda fiduciaria, de manera similar a una paridad cambiaria tradicional. Esto permite a los usuarios comprar una moneda y canjearla 1:1 con una moneda fuerte como el dólar USA. El sistema de libro mayor descentralizado puede proporcionar más fe a un inversor para almacenar su valor aquí, a diferencia de un sistema bancario nacional. Estas criptomonedas vinculadas, de ninguna manera son perfectas; algunos que han lanzado han tenido un mal rendimiento. La única moneda que ha ganado tracción, es Tether, también ha tenido problemas propios.

Ambas soluciones son medidas de derivación y no abordan los problemas fundamentales de la economía subyacente. Si los consumidores simplemente rechazaran en masa sus sistemas monetarios internos, sus economías sufrirían por una variedad de razones, como la baja recaudación de impuestos y el fracaso de los bancos.

Las criptomonedas, sin embargo, ofrecen una solución potencial para que las economías emergentes digitalicen sus mercados. Algunos países han adoptado medidas para adoptar monedas digitales—Túnez, Senegal y Ecuador, por nombrar algunos. Si bien es temprano para decir qué tan efectivas pueden ser o si son solo ruidos de relaciones públicas, estos movimientos son prometedores. Un libro mayor distribuido sería un medio para detener la impresión de dinero inflacionario por un banco central que no responde a nadie; además, con el dinero electrónico también es mucho más fácil y más barato realizar transacciones para los consumidores.

¿Un Camino Hacia la Flexibilidad Financiera para las Economías Emergentes?

La falta de influencia, las economías no diversificadas y la regulación restrictiva son los factores que contribuyen a que las monedas de los mercados emergentes sean más volátiles que sus contrapartes desarrolladas. Los dos primeros contribuyen a la existencia de este último, que es lo que más afecta a las personas como yo en términos de restringir la libertad financiera de los ciudadanos. No estoy argumentando que los países con mercados emergentes deberían priorizar hacer que sea más fácil para personas como yo comprar cosas en Amazon.com; en cambio—tal vez un enfoque más progresivo podría alentar una inversión extranjera más sostenible y un desarrollo económico, con el derrame de efectos que otorgan más libertad financiera a los consumidores.

Con respecto a las soluciones, me fascinaría ver que un país de mercados emergentes introduce una criptomoneda e intenta desplegar una economía financiera digital. Estaré atento a los acontecimientos aquí, porque podría marcar el comienzo de un concepto completamente nuevo de gestión financiera macroeconómica.

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Declaración: Las opiniones expresadas en el artículo son puramente del autor. El autor no ha recibido ni recibirá compensación directa o indirecta a cambio de expresar recomendaciones o puntos de vista específicos en este informe. La investigación no debe usarse ni considerarse un consejo de inversión.

https://www.toptal.com/finance/financial-analysts/-por-que-las-monedas-de-mercados-emergentes-son-volatiles-/es

Consideraciones Para Recaudar Tu Propio Fondo De Capital Privado

by Martin Kemeny - Finance Expert @ Toptal (translated by Yesica Danderfer)

Llega un momento en las carreras de muchos administradores de inversiones cuando el siguiente paso lógico es comenzar un fondo de inversión privado por su cuenta. O bien el gerente ha estado trabajando para otros como empleado y ahora quiere ir solo, ha estado invirtiendo su propio dinero y quiere recaudar capital externo, o ha estado invirtiendo con el capital de otros en una base única y quiere escalar. Cualquiera que sea el motivo, en muchos casos, la respuesta correcta es establecer un fondo. Un fondo puede estabilizar un negocio de inversión y ayudar al administrador no solo a aumentar sus activos bajo administración, sino también a crear una valiosa plataforma de inversión.

Ya sea que se mezcle o provenga de un único inversor, un fondo tiene muchas ventajas distintas sobre la captación de capital puntual:

1. Tener un fondo puede proporcionar una base de capital más grande y más segura para posibles inversiones, creando la capacidad de aumentar el personal, los recursos y la rentabilidad.
2. En el entorno de inversión competitivo de hoy en día, un fondo discrecional también puede permitirle a un gerente más flexibilidad para operar y tomar decisiones rápidamente, lo que facilita el cierre rápido de inversiones.
3. Un fondo puede permitir que un administrador tenga acceso a líneas de crédito o deudas a nivel de fondos que no están disponibles para inversiones únicas.
4. Los fondos con inversiones múltiples proporcionan beneficios de diversificación, tanto para el administrador como para los inversores.

Muchos administradores de fondos han creado negocios y han creado una riqueza sustancial a través de vehículos de fondos, y podría ser el próximo paso correcto para su negocio también. El crecimiento del número de fondos de capital privado en la última década corrobora que recaudar un fondo es un camino cada vez más popular para tomar.



Dicho todo esto, recaudar un fondo requiere una mentalidad diferente a la administración del dinero como empleado, como inversor personal o a través de un sindicato informal. Para un gerente que está considerando un fondo de inversión, aquí está su manual sobre qué esperar, qué pensar, qué preguntas hacer y cómo hacerlo bien la primera vez.

Comprender la estrategia y las operaciones de un fondo de capital privado

Más allá de realizar inversiones exitosas, uno de los mayores desafíos para un administrador de fondos nuevo es comprender la mecánica de las operaciones de un fondo y el modelo de ganancias.

La creación de un conjunto completo y minucioso de finanzas proforma desde el principio es la mejor manera de garantizar que tendrá éxito, no solo recaudando y operando su fondo, sino también obteniendo ganancias.

Beneficios, honorarios y costos

Una diferencia a considerar al recaudar un fondo es que el modelo de beneficio a menudo es significativamente diferente de una sola o incluso de varias inversiones sindicadas. Por lo general, las inversiones independientes son sencillas: el gerente puede determinar cuáles son los resultados probables, así como las tarifas y los beneficios que puede esperar. También pueden evaluar rápidamente cuánto tiempo y costo se asocian con la administración de la inversión y, por lo tanto, proyectar con precisión una cifra de ganancia neta. Además, si una sola inversión en un grupo de muchas no funciona según lo planeado, generalmente no alterará la rentabilidad de otras inversiones.

Al observar la estructura legal de un fondo, hay muchas entidades interrelacionadas y flujos de dinero direccionales que deben entenderse claramente antes de comenzar. La imagen a continuación muestra un ejemplo de una estructura típica de fondos de capital privado.



Al planificar un fondo, un gerente debe evaluar no solo una inversión específica que está inmediatamente disponible para una evaluación detallada, sino también inversiones futuras que no son ni concretas ni disponibles en el momento en que se genera el fondo. Esto hace que sea mucho más difícil hacer cálculos de rentabilidad y comprender los probables resultados financieros de la operación de un fondo. Además, el cronograma en el que se realizarán las inversiones también puede ser difícil de proyectar. Dado que los beneficios de inversión y las tarifas pagadas a patrocinadores en muchos fondos se basan en cuándo se realizan las inversiones y cómo funcionan, puede ser mucho más desafiante para estimar los ingresos de un fondo por adelantado.

Los costos también son un desafío para proyectar en relación con una sola inversión. No solo es difícil conocer de antemano la cantidad de capital que se gestionará en un momento dado, sino que también es difícil calcular cuántas personas se necesitarán para administrar las inversiones y cuánto costarán esas personas.

Más allá de los desafíos asociados con la proyección de la rentabilidad de un fondo, la estructura del fondo en sí misma puede complicar las cosas. Como la mayoría de los fondos tienen garantías cruzadas en todas sus inversiones, una sola falla de inversión puede tener implicaciones desmesuradas en la línea inferior de un patrocinador de fondos, incluso si los inversores del fondo están finalmente satisfechos con los resultados del fondo.

Desafortunadamente, no hay una respuesta fácil al establecer los parámetros de ingresos y costos de un fondo para que funcione. Cada fondo es diferente en función de su tamaño, las inversiones que realiza, el tipo de inversores que participan y las expectativas de sus gerentes. Además, los mercados de capital a menudo obtienen un voto importante, y siempre existe el peligro de terminar siendo “el fondo más rentable que nunca se recaudó”.

El mejor enfoque para abordar estos problemas es diseñar cuidadosamente el modelo comercial del fondo, teniendo en cuenta tanto los resultados probables como la comprensión de las sensibilidades a los cambios, eventos inesperados y cambios en el mercado.

El efectivo es un arrastre

Otro desafío frecuentemente mencionado de la administración de fondos es el tema omnipresente de la administración del efectivo. Al hacer una sola inversión, la cuestión del efectivo generalmente no es complicada. Se accede a los fondos cuando es necesario para la inversión, nunca antes. La cuestión de mantener reservas de efectivo generalmente se limita al administrador, y el uso de financiamiento adicional a nivel de cartera generalmente no existe.

Para fondos, es más complicado. Los fondos, por contrato, necesitan administrar el efectivo con cuidado. Primero, existe el peligro de tener demasiado efectivo. Porque la mayoría de las ganancias de los fondos se estructuran alrededor del valor del tiempo del dinero Tener efectivo a mano, incluso para reservas, reduce las ganancias de un patrocinador. Esto se debe a que, por lo general, a los inversionistas del fondo se les paga por cada dólar de fondo llamado y en posesión del fondo, independientemente de si ese dólar se invierte o no. Dado que muchos fondos obtienen sus ganancias superando una tasa de retorno de referencia, este rendimiento reducido puede terminar saliendo directamente del bolsillo del administrador del fondo.

En el otro lado de la moneda, los fondos deben preocuparse por tener las reservas adecuadas a mano para realizar inversiones de seguimiento, apuntale o proteja las inversiones que están teniendo problemas, y para cubrir los costos inesperados que pueden surgir durante el plazo del fondo pero después del período de inversión.

El siguiente cuadro muestra un ejemplo de línea de tiempo de un fondo de capital privado en efectivo flujos y el delicado equilibrio que existe entre las reducciones de capital, distribuciones y devoluciones.



Al igual que con las preguntas sobre ingresos y rentabilidad, contar con un plan de gestión de efectivo bien desarrollado puede ayudar a un administrador de fondos a evitar posibles desafíos y prepararse para el éxito.

Administración General

Otro desafío para un nuevo administrador de fondos es establecer los criterios de inversión correctos y la planificación del fondo. Fuera del contexto de un fondo, un inversor puede buscar lo que crea que producirá un buen rendimiento, incluso si está fuera de línea con su estrategia de inversión histórica o su plan de inversión actual.

Por otro lado, aunque la mayoría de los fondos tienen capital “discrecional”, la mayoría de los acuerdos de fondos definen contractualmente los límites de esa discreción. Si bien los patrocinadores de fondos a menudo tratarán de garantizar que la definición sea lo suficientemente amplia como para permitirles operar, los patrocinadores que presionan por una discreción muy amplia a menudo no logran atraer inversionistas. La razón es que los inversores prefieren fondos que se centran en una determinada estrategia de inversión o clase de activos y tienen un área claramente definida de experiencia y enfoque.

Al mismo tiempo, una definición demasiado estrecha también puede ser dolorosa. El fondo puede terminar renunciando a buenas oportunidades o no pudiendo colocar capital en absoluto si el mercado cambia y su mandato ya no tiene sentido. Enredado con todo esto, está el tipo de inversor al que se destina el fondo y el grado de experiencia y trayectoria que el patrocinador pone sobre la mesa. Un grupo de familiares y amigos que han invertido exitosamente con el patrocinador muchas veces en el pasado pueden confiar totalmente en él y darle amplia libertad para elegir inversiones, mientras que un inversionista institucional puede exigir un mandato muy específico o incluso requerir derechos de aprobación para cada inversión. patrocinador hace. Por lo tanto, establecer una estrategia que sea alcanzable desde el punto de vista de la inversión y vendible a los inversores es un aspecto clave de un patrocinio de fondos exitoso.

Dotación de personal

Los problemas operacionales también son más desafiantes en el contexto del fondo, donde la tarea de identificar, evaluar y administrar las inversiones ya no puede ser manejada solo por el gerente, y tener un personal profesional se vuelve importante.

El personal permite una mayor escala, pero también se convierte en un desafío de gestión como el los profesionales involucrados deben ser adecuadamente contratados, administrados y motivados. A menudo, también existe el desafío de comunicar de manera efectiva la estrategia, visión y enfoque del fondo para realizar inversiones para el nuevo personal. Lo que pudo haber sido un problema para un solo inversor o un pequeño equipo establecido puede volverse mucho más complicado y difícil cuando el conocimiento debe integrarse en un proceso y una filosofía que puede ser aplicada por un equipo más grande, especialmente un equipo más grande para empezar, puede no haber tenido parte en el desarrollo de la filosofía.

La respuesta a ambos desafíos en esta sección es tener una estrategia de inversión claramente definida antes de llevar un fondo al mercado o contratar personal. La estrategia debe, como mínimo, explicar:

1. El tipo de inversión que el fondo planea hacer
2. Qué criterios deben cumplir esas inversiones
3. Bajo qué circunstancias las inversiones deben ser revisadas y reconsideradas
4. En qué casos se permiten excepciones o variaciones de la estrategia central, y qué procesos existen para permitir que un fondo acepte una inversión fuera de la estrategia de manera segura y con una consideración cuidadosa

Ten cuidado con las leyes de valores

Si planeas reunir un fondo en los Estados Unidos, tal vez ya sepas que la recaudación de fondos de capital privado está muy regulada y que hay numerosos requisitos legales y reglamentarios que un inversor debe cumplir para estar en conformidad con las leyes de valores. La SEC toma este cumplimiento muy en serio y un abogado calificado debe participar en el proceso de recaudación de fondos desde el principio para informarle sobre las normas y regulaciones asociadas con la recaudación de fondos, la inversión y la administración del fondo. Estas son las preguntas clave para hacer cuando su abogado propone una estructura.

1. ¿A quién podré recaudar dinero?

Las regulaciones ofrecen varias opciones para que un patrocinador recaude dinero, dependiendo principalmente y relacionado con el tipo de inversionista, el tipo de mercadeo y los montos que se generan. Típicamente, las regulaciones crean más obstáculos y requisitos para los fondos que pretenden recaudar dinero de inversionistas menos sofisticados o donde no existe una relación previa con el patrocinador. El extremo de esto es una empresa que cotiza en bolsa que vende acciones en un intercambio a cualquier miembro del público; aquí, los requisitos en términos de registro y divulgación pública son los más estrictos.

Antes de comercializar un fondo, es importante que el patrocinador comprenda quién podrá invertir, en qué cantidades y qué tendrá que hacer el patrocinador para comercializar adecuadamente a estos inversores y para validar que son inversores adecuados.

2. ¿Cómo puedo recaudar el dinero?

Además de comprender qué inversores pueden participar en un fondo, un patrocinador debe entender cómo se puede acercar a esos inversores para que inviertan. Dependiendo de la estructura del fondo, se le puede permitir a un patrocinador comercializar el fondo públicamente o puede limitar su alcance solo a los inversores que el patrocinador ya conozca o que cumplan con un determinado conjunto de normas. Esta pregunta puede complicarse aún más si el patrocinador contrata a un profesional para recaudar fondos, ya que debe asegurarse de que posee las licencias adecuadas para recaudar capital privado en nombre de un tercero.

El patrocinador también deberá pensar detenidamente sobre cuál será el mensaje para los inversores y cómo se entregará. Es importante equilibrar la necesidad de comercializar y promover el fondo con honradez escrupulosa sobre lo que los inversionistas pueden esperar. Muchos de los litigios de inversores han comenzado cuando las expectativas no estaban establecidas de forma adecuada, y un esfuerzo de ventas excesivamente entusiasta puede ser costoso a largo plazo.

3. ¿Qué tipo de dinero se puede invertir?

Otra preocupación es el tipo de dinero que un fondo o patrocinador de fondos puede aceptar. Hay una variedad de restricciones en esta área, pero las dos más comunes son las inversiones de cuentas de jubilación y las inversiones de cuentas en el extranjero. Cada una de estas áreas crea problemas posteriores con respecto a las formas en que un patrocinador puede invertir, gestionar e informar los resultados a los inversores. Por lo tanto, tener un conocimiento completo del tipo de fondos del inversor que pueden ser parte del fondo debe ser un elemento clave de la estrategia de marketing.

Hable con su abogado para saber cómo estas opciones pueden complicar o dirigir sus esfuerzos, tanto antes como después de que se haya recaudado el dinero.

4. ¿Cuánto costará el trabajo legal?

Cada fondo es diferente, y cada abogado es diferente, pero puede esperar gastar entre $ 50,000 y $ 300,000 en costos legales para completar su fondo, y con frecuencia más.

Una forma de administrar los costos legales es tener una estrategia integral de recaudación de fondos antes de contratar a un abogado. La estrategia de recaudación de fondos debe incluir:

1. Cuánto dinero destinará el fondo
2. Probables inversores
3. El canal de comercialización para llegar a los inversores
4. La estrategia de inversión del fondo
5. Costos y otros términos

Al limitar la fase exploratoria de la formación de fondos, un patrocinador puede enfocar el tiempo y el esfuerzo de su abogado en las principales cuestiones de cumplimiento, evitando costosas discusiones y reescrituras.

Otra estrategia para controlar los costos legales es tener el material de marketing de su fondo y un borrador de su estrategia de inversión y estructura de costos listos para su revisión a medida que comienza el proceso legal. Esto ayudará a un abogado no solo a entender más rápidamente lo que el fondo está tratando de lograr, sino que también limitará el tiempo que necesitan para pasar la revisión y / o preparación de los documentos del fondo.

Otras Consideraciones

¿Cuánto tiempo tardará?

Aumentar un fondo puede llevar mucho más tiempo que recaudar dinero para una sola inversión. Dependiendo del interés de los inversores y del cronograma para completar los requisitos de cumplimiento, un patrocinador debe esperar pasar al menos seis meses en un fondo, y el proceso a menudo puede llevar más de un año desde el concepto hasta el cierre. Un fondo de capital privado grande o complejo puede tomar incluso más tiempo.

¿Qué buscarán los inversores?

Las expectativas de los inversionistas varían según la sofisticación, los objetivos y la relación con el patrocinador. Los grandes inversores institucionales, por ejemplo, están muy preocupados por el historial y la experiencia de un inversor. Acceder a esos inversores como un nuevo fondo puede ser difícil. Los inversores privados más pequeños pueden estar menos preocupados por el historial, pero más preocupados por un nivel de confianza personal con el patrocinador o el acceso a una clase de inversión. Un patrocinador debe realizar una evaluación honesta de las fortalezas y debilidades del fondo desde una perspectiva de mercadotecnia y establecer objetivos en consecuencia.

Existen muchos tipos diferentes de socios limitados, desde grandes fundaciones e instituciones hasta individuos de alto poder adquisitivo. Como la tabla de abajo shows, no hay una fuente excesivamente dominante del capital, y es posible tener éxito centrándose en una variedad de fuentes de capital. La clave es ser selectivo y orientar su plan, mensaje de marketing y estructura a su público elegido.

¿Debo poner mi dinero en efectivo?

Los inversores están mucho más dispuestos a invertir en un fondo si saben que el patrocinador del fondo ha invertido capital junto con ellos. Dicho esto, existe una gama de niveles esperados de inversión del administrador de fondos dependiendo de la estructura, los costos, la administración y la relación existente con sus inversores. No obstante, si un patrocinador planea hacer solo una inversión limitada en el fondo, ese patrocinador debe estar preparado para hacer concesiones en otras áreas.

Necesitas un modelo rentable… con un plan

Comenzar un fondo de inversión propio puede ser un paso beneficioso y útil en la construcción de un negocio de inversión. Sin embargo, un gerente de inversiones tiene muchos problemas que considerar de antemano antes de comenzar el proceso de comercialización y recaudación de fondos. Hacer este trabajo antes de que comience la recaudación de fondos ahorrará mucho tiempo y dinero, lo que le brinda al fondo la mejor oportunidad de llegar a ser exitoso.

Del mismo modo, contar con la asistencia profesional de consultores experimentados y abogados puede facilitar el proceso de recaudación de fondos, asegurándose de que un patrocinador desarrolle un programa de fondos que sea atractivo para inversores, sigue cumpliendo con la SEC, y realiza una recaudación de fondos exitosa en el tiempo mínimo.

La Riqueza de las Naciones: Estrategias de Inversión de Fondos Soberano de Inversión

por Orinola Gbadebo-Smith - Finance Editor @ Toptal (tranducido por Marisela Ordaz)

Esto es Ajedrez, no Damas

Desde su llegada formal a la escena de la inversión en la década de 2000, los fondos soberanos de riqueza (FSI) se han encontrado con una saludable mezcla de curiosidad e inquietud. Lo suficientemente justo. Después de todo, existen en algún lugar entre el gris turbio de los gestores de activos que maximizan el rendimiento, los mega capitanes y las agencias gubernamentales clandestinas que se utilizan silenciosamente para promover las agendas soberanas. Casos concretos: ¿fue su rescate masivo de los bancos occidentales—Citi, Merrill Lynch, UBS y Morgan Stanley—durante la crisis financiera de 2008, una inversión colectiva en busca de alfa o un ejercicio de oportunismo geopolítico? ¿Las ofertas de la Corporación de Inversión de China en la Infraestructura-por-Recursos de África, sobre la seguridad de los recursos no renovables o sobre la influencia geopolítica?

Las teorías de la conspiración y los jaque mates geopolíticos a un lado, los fondos soberanos son sin duda los pilares del panorama de inversión global. Como una clase de activos, han crecido exponencialmente en tamaño, número y relevancia, como se refleja en sus Activos Bajo Gestión, actualmente vinculado a 7.4 trillones de dólares, y el alcance, la escala y la sofisticación de sus negocios. Evaluado como administradores de activos de pura reproducción, los FSI son heterogéneos en los objetivos de inversión, que a su vez manejan su comportamiento de inversión, mezclas de portafolio y medidas de éxito.

Este artículo presenta a sus lectores a los fondos soberanos de inversión como una clase de activos, sus “categorías de propósito”, estrategias de inversión y tendencias, así como sus estrategias de asignación en constante evolución.

Fondo Soberano de Inversión

Un Fondo Soberano de Inversión es un vehículo de inversión perteneciente al gobierno establecido para canalizar los excesos de la balanza de pagos, las operaciones oficiales en moneda extranjera, los ingresos de las privatizaciones, los pagos de transferencias gubernamentales, los excesos fiscales y/o los ingresos de las exportaciones de recursos, a las inversiones mundiales en nombre de los soberanos y en el avance de los objetivos.

Los fondos soberanos invierten tanto en activos reales como financieros que van desde acciones, bonos, bienes inmuebles, metales preciosos e infraestructura dura, hasta inversiones alternativas tales como capital privado, fondos de cobertura y fondos de riesgo. Aunque los FSI son principalmente mundiales en su perspectiva, también invierten a nivel nacional, especialmente en lo que se refiere al desarrollo estratégico de fondos soberanos de inversión. A partir de 2017, se estima que los FSI se combinen para contener más de 7.4 billones de dólares en Activos Bajo Gestión, lo que representa aproximadamente el 6% de los activos globales bajo gestión institucional.



La gran mayoría de los fondos soberanos de inversión están domiciliados en países exportadores de petróleo o en Asia oriental. Por lo tanto, y desde una perspectiva de obtención de capital, los FSI se dividen en dos categorías: (1) fondos soberanos de materias primas, y (2) fondos soberanos de no materia prima. Los fondos soberanos de materia prima se financian con el producto de las exportaciones de materia prima no renovables (petróleo, gas, metales preciosos), que aumentan la base AUM en tiempos de precios altos, pero desestabilizan sus economías de origen y sus presupuestos en tiempos de escasez. Los fondos que no son de materia prima, por su parte, se financian generalmente con reservas de divisas o excesos de cuenta corriente, impulsados ​​por las tasas de ahorro de las empresas o los hogares.



En lo que respecta a la teoría económica, es importante comprender que los fondos soberanos forman parte de la respectiva base de capital nacional total, de cada país donde capital nacional total se define como la combinación total de activos financieros netos, valor de capital físico total (por ejemplo, bienes inmuebles, máquinas, infraestructura), medio ambiente no explotado, capital humano y recursos naturales no explotados. Usando una nación petrolera como ejemplo, y apoyándose en la Regla de Hartwick para la equidad intergeneracional de suma cero, la extracción y venta de recursos no renovables agota la base de capital nacional, a menos que los recibos de efectivo se reinviertan por completo en uno de los factores de capital financiero, físico, ambiental o de capital humano antes mencionados. Por lo tanto, e ignorando las matemáticas superficiales de reserva de divisas, los ahorros reales serían negativos netos para las naciones petroleras, a menos que sus recursos agotables se reinvirtieran por completo. Fue en línea con esta lógica que los países ricos en petróleo del mundo comenzaron a dar pie a los primeros fondos soberanos.

Los Soberanos y su Inversión: una Breve Historia de Origen

El primer FSI se originó en 1953 como una salida de inversión constructiva para países con excesos presupuestarios y excedentes de ingresos de exportación. El primero de su tipo fue la Autoridad de Inversiones de Kuwait (KIA), establecida tanto para invertir los ingresos excesivos de petróleo crudo de Kuwait como para diversificar a la nación de su única dependencia de recursos. Dos años más tarde, la República de Kiribati, un estado soberano en el Océano Pacífico central,creó el segunda FSI—el Fondo de Reserva de Ecualización de Ingresos—para mantener y aumentar sus reservas de divisas
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Muy poca nueva actividad se llevó a cabo hasta 1976, 1981 y 1990, respectivamente, cuando se establecieron la Autoridad de Inversiones de Abu Dhabi, la Corporación de Inversión del Gobierno de Singapur y el Fondo de Pensiones del Gobierno de Noruega. Desde entonces, el tamaño y el número de fondos soberanos se ha disparado a más de 120 fondos soberanos de inversión hoy en día, pero con una gran concentración de activos. Específicamente, los 10 mejores FSI controlan el 80% del total de los AUM de FSI a nivel mundial, y los 20 principales FSI controlan el 90%, con China y Singapur controlando cinco de los diez grupos de inversión soberana más grandes.

Tipos de Fondos Soberanos de Inversión

Todos los FSI son similares en origen y forma pero tienen un propósito heterogéneo, a menudo reflejando las circunstancias de su país de origen, las prioridades de política y las estructuras de responsabilidad. Hay tres categorías de prioridad amplia lo más frecuente es que los soberanos lo lleven a sus fondos de inversión: (1) estabilización económica, (2) maximización del capital y (3) desarrollo estratégico.
 
A su vez, cinco amplias clases de FSI existen para actualizar estas agendas: (1) fondos de estabilización (prioridad de estabilización), (2) fondos de ahorro y generaciones futuras (prioridad de maximización de capital), (3) reserva de pensiones y otros fondos de pasivos futuros (prioridad de maximización de capital), (4) reserva fondos de inversión (prioridad de maximización de capital), y (5) fondos soberanos de inversión de desarrollo estratégico (prioridad de desarrollo estratégico).

Expondré tanto las “tres categorías de prioridad amplia” como las “cinco clases amplias de FSI” en mayor detalle a lo largo del artículo, comenzando con el último.

Las 5 Clases de Fondos Soberanos de Inversión

Fondos de estabilización: También denominados “fondos de días lluviosos”, los fondos de estabilización son herramientas fiscales contra cíclicas establecidas para aislar/suavizar las economías frente a las crisis económicas internas y externas. Tales shocks incluyen picos y valles de productos básicos (los más agudos en las naciones petroleras) y ciclos de auge y caída de la economía mundial y nacional. Rusia, por ejemplo, es un gran exportador de petróleo y gas con un efectivo fondo de estabilización de petróleo. Su mandato es mitigar el impacto en los presupuestos internos y las tasas de cambio de las recesiones provocadas por los períodos de bajos precios del petróleo y el gas.

Ahorro y fondos de generación futura: Estos son fondos establecidos para crear equidad intergeneracional, ahorro y transferencias de riqueza mediante la conversión de recursos naturales no renovables en activos financieros más sostenibles y de “mayor duración”. El Fondo Permanente de Alaska de los Estados Unidos y el Fondo Fiduciario de Ahorro para el Patrimonio de Canadá, son ejemplos de dos ahorros generadores de rendimientos y fondos de generación futura.

Fondo de pensiones y otros pasivos futuros: Los fondos de reserva de pensiones están diseñados para respaldar las necesidades monetarias de los sistemas de bienestar social y pensiones públicas de un país determinado, especialmente en entornos caracterizados por poblaciones de adultos mayores y bajas tasas de natalidad (es decir, reducción de la fuerza de trabajo). Fondo de inversión de pensiones del gobierno de Japón (GPIF) es uno de los más grandes y más efectivos de dichos fondos, con 1,1 billones de dólares en activos.

Las pensiones son solo una forma de pasivos públicos futuros y por lo tanto los fondos de reserva de pensiones son solo una forma de la categoría más amplia de_futuros fondos de pasivos_. En el nivel más alto posible, los fondos de pasivos futuros están en el negocio de preservar el valor real del capital para cumplir con los pasivos contingentes futuros.

Fondos de inversión de reserva: Los fondos de inversión de reserva, a diferencia de los otros fondos, administran explícitamente una parte de, o la totalidad de, las reservas de divisas de una nación. Sus estrategias de inversión implican invertir en activos de mayor rendimiento a largo plazo con un mandato secundario de reducir los costos de acarreo negativos asociados con la tenencia de reservas. La Corporación de Inversión de China y la Corporación de Inversión del Gobierno de Singapur (GIC) son dos de los mayores FSI globales con 813 billones de dólares y 360 billones de dólares bajo gestión, respectivamente.

Desarrollo estratégico fondos soberanos de inversión (DEFSI): Estos son fondos soberanos utilizados para promover las prioridades de desarrollo estratégico, económico y/o nacional al tiempo que generan un rendimiento positivo ajustado al riesgo en sus asignaciones. Dichos objetivos pueden incluir el desarrollo de infraestructura interna o externa (por ejemplo, infraestructura de transporte, residuos y energía o realizar inversiones generadoras de empleo), aplicar políticas industriales de diversificación económica, especialmente en economías de productos básicos únicos, o implementar mandatos de utilización de recursos mediante los cuales los FSI adquieran apuestas directas en empresas globales para garantizar la captación de recursos nacionales estratégicos.

Estrategias de Inversión de Fondos Soberanos de Inversión

Desde el establecimiento de la clase de activo a principios de la década del 2000, el total de Activos Bajo Gestión controlados por FSI ha crecido a un ritmo [tasa de crecimiento anual compuesto del 20%] (http://www.ifswf.org/sites/default/files/Publications/How%20do%20Sovereign%20Wealth%20Funds%20Invest_0.pdf), de 650 billones de dólares en 2002 a 7.4 billones (a partir de 2017). Este crecimiento se debió a una combinación de los rendimientos de las inversiones, pero más aún a partir de los excedentes de la balanza de pagos y las ganancias de las exportaciones de productos básicos que se incrementaron durante el superciclo de las materias primas. y los años de auge de China.

Históricamente, los FSI han invertido en cuatro categorías de activos: (1) efectivo y equivalentes; (2) valores de renta fija; (3) acciones globales; y (4) mercados privados, que incluyeron clases alternativas de activos como bienes raíces, infraestructura y capital privado/inversión directa.

Para comprender las asignaciones históricas de activos y las combinaciones de portafolio, los FSI deben destilarse tanto por la prioridad económica como por la estructura de pasivos, a su vez dictando sus perfiles de riesgo, horizontes de inversión y, por lo tanto, sus estrategias de asignación. Este desglose es el siguiente:

Fondos de Estabilización

Los fondos de estabilización tienen el mandato específico de aislar las economías de origen de las crisis macroeconómicas y suavizar las fuentes de ingresos de su gobierno local. Por lo tanto, estos fondos tienden a tener horizontes de inversión cortos y altas orientaciones de liquidez dada la necesidad de proporcionar liquidez a corto plazo. Estos parámetros limitan en gran medida el universo invertible de los fondos de estabilización a efectivo y equivalentes, bonos a corto y largo plazo e instrumentos del mercado monetario (valores de renta fija), con coberturas monetarias adecuadas para hacer frente a las responsabilidades potenciales. Tradicionalmente, los fondos de estabilización han invertido 15% de su capital en acciones mundiales, 40% en efectivo y equivalentes, y la diferencia en instrumentos de renta fija de bajo riesgo (ver Gráfica 6 para tener una ilustración gráfica).

Fondos de Maximización de Capital

Los fondos de maximización de capital, compuestos por fondos de ahorro e intergeneracionales, reservas de pensiones y otros fondos de pasivos futuros, se encuentran en el extremo de los “retornos de maximización”. Tienen horizontes de tiempo transgeneracionales y tienen el mandato de ser de los tipos que más buscan el riesgo del FSI. Por lo tanto, sus asignaciones de portafolio tienden a tener sobrepeso hacia las acciones globales y las clases de inversión alternativa de forma agresiva en pro de alfa. Es común que los fondos de maximización de capital invirtieran aproximadamente un 10% en valores de renta fija y un 40% y un 50%, respectivamente, en inversiones alternativas y acciones públicas.

Fondos Soberanos de Inversión para el Desarrollo Estratégico

Finalmente, los FSIDE, cuyos mandatos incluyen prioridades tales como el desarrollo social, la diversificación económica y el fortalecimiento de la infraestructura nacional, tienden a invertir hasta el 50% de sus activos a nivel nacional, con la diferencia repartida globalmente en valores de renta fija, acciones públicas y equivalentes de efectivo, e inversiones en el mercado privado.

Contradicción o Financiador de Última Instancia

Aunque no es una categoría de “prioridad económica”, vale la pena señalar que los FSI en general también han tendido hacia la contradicción, específicamente tendencia anticíclica al sentimiento del mercado prevaleciente. Los mejores ejemplos de esto se encuentran en sus grandes inversiones en instituciones financieras occidentales en 2007/2008, cuando todos los demás inversionistas huían de bancos, seguros y espacios financieros especializados.

Esta tendencia es importante ya que ha convertido a muchos fondos soberanos de bajo presupuesto en “el financista de último recurso” en una amplia gama de clases de activos y naciones. Más reciente, la industria de la tecnología ha sido un beneficiario neto de las inyecciones de capital de FSI con tales ofertas de alto perfil como Uber, Didi, Noon, Xiaomi y Jawbone, cada uno de los cuales recibió líneas de vida o refuerzo de valoración en coyunturas críticas.

Asignaciones de Activos en Evolución

En los últimos tiempos, los FSI, junto con todas las demás clases de activos, se han enfrentado a un entorno monetario atípico. Este entorno, caracterizado por bajas tasas de interés, presiones inflacionarias moderadas, precios bajos de las materias primas y bajas tasas de crecimiento global, es uno que ha persistido a pesar de la flexibilidad cuantitativa y las políticas monetarias laxas. El resultado ha sido un marcado cambio en las asignaciones de portafolio FSI desde 2007.

La gran tendencia a este respecto, ha sido una fuga de los refugios seguros tradicionales de renta fija (por ejemplo, los bonos del gobierno) hacia acciones de mayor rentabilidad y alternativas ilíquidas de mayor riesgo. Aunque esta tendencia comenzó en 2002, la crisis de 2007 desencadenó una aceleración en el cambio hacia activos alternativos, con una migración importante de asignaciones a los mercados privados. E incluso, a pesar de la ligera reducción de riesgos entre 2012 y 2014, dos tercios de los activos permanecen invertidos en activos de mayor riesgo y las acciones públicas continúan siendo la clase de activos más grande.

“State Street Global Advisors”, que es la gestión de inversiones e investigación la división de “State Street Corp.” (el tercer administrador de activos más grande del mundo), plantea tres razones para este cambio. El primero es que las reasignaciones de portafolio son la consecuencia directa de la flexibilización cuantitativa. Especificamente, su informe afirma que “el ciclo de mercado de las políticas de tasas de interés cero en el mundo industrializado, ha llevado a instrumentos de renta fija que tienen una menor utilidad para los inversionistas a largo plazo” y, por lo tanto, a una migración masiva.

En segundo lugar, la gran mayoría de los fondos establecidos desde 2007 han recibido un mandato explícito para maximizar los rendimientos, induciendo a cierta deriva de valores de renta fija de bajo rendimiento.

Y, en tercer lugar, los archivos FSI de mayor duración con mandatos más equilibrados han desarrollado, a lo largo de los años, la madurez institucional y la experiencia para aventurarse con seguridad en clases de activos menos convencionales. Los que afirma aún más este punto es el hecho que los FSI más grandes del mundo exhiben un cambio de reasignación más pronunciado que sus contrapartes más pequeñas y nuevas con un estilo retro. Este mayor apetito de riesgo también puede ser parcialmente explicado por el hecho de que los fondos más grandes pueden atender cualquier posible pasivo a corto plazo cómodamente, desde una posición de efectivo/renta fija proporcionalmente menor que los fondos más pequeños.

Hasta el año 2030

Mirando hacia el futuro, los fondos soberanos de inversión continúan preocupados por cuatro mega-tendencias mundiales. La primera, de acuerdo con estudios de mercado, en este caso, conducido por Price Waterhouse Cooper, es de naturaleza “demográfica” y “social”. Específicamente para el año 2030 se predice que 300 millones de los 1.200 millones previstos en aumento de la población, procederán de personas de 60 años o más. Esta realidad plantea importantes problemas de responsabilidad contingente, jubilaciones y seguridad social para los países desarrollados y en desarrollo.

La segunda mega tendencia es la urbanización. En la actualidad, cada semana se agregan 1,5 millones de personas a la población urbana mundial, que ya ejercen una enorme presión sobre la infraestructura existente, especialmente en las naciones menos desarrolladas económicamente. Para 2030 se estima que 5 billones de personas vivirán en áreas urbanas, en comparación con los 3.6 billones actuales. A partir de la creación de este artículo, doce FSI se habían creado explícitamente en África para propósitos de desarrollo de infraestructura dura y blanda, y se espera establecer otras cinco para 2020. Además, la mitad de todos los fondos declaran que tienen un objetivo de desarrollo económico que incluye reforzar la infraestructura física, de carreteras y unidades residenciales de bajo costo, las telecomunicaciones y la infraestructura de energía.

La tercera mega-tendencia implica la reorganización de los poderes globales actuales. Para 2040, siete de las 12 economías más grandes del mundo serán las actuales naciones de mercados emergentes; estas economías, acuñaron el E7, incluyen: China, India, Brasil, México, Rusia, Indonesia y Turquía.

La mega-tendencia final es sobre el cambio climático y la escasez de recursos próximos. De acuerdo con la teoría del pico del petróleo, que, según se concedió, se propuso por primera vez en 1950 y hasta ahora se ha demostrado que es infundada, la Tierra tiene aproximadamente cincuenta años de suministro en reservas probadas. Si es cierto, esta realidad tendrá implicaciones importantes para las economías de productos básicos, sus generaciones futuras y su lugar en la arena global.

El Punto Clave

La aparición de fondos soberanos de inversión ha sido un desarrollo importante para los mercados internacionales de capital y el panorama de inversión. Como una clase de activos, está puesta y posicionada para crecer no solo en AUM, sino también en importancia e influencia en los años venideros. A pesar de los temores, las preocupaciones y las sospechas habituales que rutinariamente se transmiten de un soberano al siguiente, los fondos soberanos han seguido demostrando su valor y ubicación a nivel mundial, desde su rescate de los bancos más prominentes del oeste—Citi, Merrill Lynch, UBS y Morgan Stanley—durante la crisis de las hipotecas de 2008, a sus inversiones más recientes en tecnología y renovables.

Con el establecimiento de los Principios Santiago, 24 principios y prácticas generalmente aceptados voluntariamente por los miembros del Foro Internacional de Fondos Soberanos de Inversión (IFSWF) para promover la transparencia, el buen gobierno, la responsabilidad y las prácticas prudentes de inversión, la clase de activos FSI tiene un futuro brillante y de alto impacto, con el mundo en general como su beneficiario neto.

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